20260604-申万宏源-_申万宏源策略_推动韩国股市的资金力量发生哪些变化_全球资产配置资金流向月报_2026年6月_20页_5mb

韩国股市资金力量变化分析总结

核心内容

2026年5月，全球资产配置资金流向出现显著分化，韩国股市表现突出，成为全球权益类资产中涨幅最大的市场之一。韩国综合指数（KOSPI）自年初以来上涨了101%，但外资数据与EPFR数据存在明显差异，主要原因是外资通过ETF方式流入，而这些资金未被韩国交易所的交易数据完全反映。此外，韩国个人投资者和机构投资者持续流入，一定程度上对冲了外资的流出。

主要观点

• 外资流入与流出的矛盾：2026年以来，韩国交易所的外资流出635亿美元，而EPFR数据显示外资（主动型+被动型）流入177亿美元。外资ETF成为主要流入来源，但未被交易所数据捕捉。
• 资金流入来源：被动型内资和被动型外资是韩国股市资金的核心主力，其中被动型外资流入167亿美元，被动型内资流入243亿美元。韩国外资ETF流入172亿美元，而非ETF仅有0.3亿美元。
• 外资ETF减仓原因：由于三星电子和SK海力士合计占KOSPI总市值的约50%，远超美国《投资公司法》规定的25%持仓上限，导致基金经理被迫减仓以重建合规投资组合。
• 国内资金流入加速：自2026年3月以来，韩国个人投资者和机构投资者加速流入市场，3-5月平均月流入为1644万亿韩元，显著高于2025年的月均1098万亿韩元。
• 行业资金流向：资金主要流入韩国科技行业，2026年以来全球资金流入韩国科技行业167亿美元。此外，电气设备与电子产品行业涨幅最大，达202%。

关键信息

全球资产配置情况

• 5月全球资金流向：发达市场股市获得明显资金流入，美国固收市场和权益市场分别流入871.6亿美元和928.4亿美元，中国权益市场流出672.5亿美元。
• 中国股债资金流向：5月中国固收市场基金流入44亿美元，占比37%。权益基金流出672.5亿美元，其中外资流出8亿美元，内资流出530亿美元。
• EPFR数据：5月海外主动基金流出8亿美元，被动基金流出1亿美元；南向资金5月以来转为流出，主要流入能源业和医疗保健业。

国别配置变化

• 4月全球资金配置变化：全球资金对美股的配置比例环比上升0.5%，达到60.7%。韩国股市和中国台湾股市配置比例出现边际上升，两者配置比例的百分位数为当前近十年来100%。
• 中国A股配置比例：截至2026年4月，全球基金对中国股票的配置比例为1.25%，环比下行0.03pct，但仍在上升趋势中，目前位于10年来的39.8%。

风险提示

• 资产价格短期波动或无法代表长期趋势；
• 欧美经济深度衰退或超预期；
• 特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。

资金流向结构

行业资金流向

资金流入趋势

韩国股市资金配置比例

资金流入对冲

• 韩国个人投资者和机构投资者在2026年3月以来持续流入，有效对冲了外资的流出。
• 3-5月平均月流入为1644万亿韩元，显著高于2025年的月均1098万亿韩元。

总结

韩国股市在2026年5月表现强劲，主要得益于外资ETF的大规模流入以及韩国国内投资者的热情。尽管外资数据存在矛盾，但被动型内资和外资仍是资金的主要来源。科技行业成为资金流入的主要方向，而中国股市则面临外资和内资的双重流出压力，但固收市场仍保持一定流入。