20240421-国联证券-思源电气-002028.SZ-业绩符合预期_国内海外需求共振促发展_3页_299kb

报告摘要

思源电气公司年报分析总结

公司业绩

思源电气2023年实现营业总收入12460亿元，同比增长1825%，归母净利润1559亿元，同比增长2775%，业绩符合预期。其中，第四季度营业收入3879亿元，同比增长973%，环比增长1833%，但归母净利润同比下降552%，环比下降826%。

多业务共同发力

公司各业务板块协调发展，2023年开关类业务收入5582亿元（同比增长1087%），线圈类收入2747亿元（同比增长2313%），无功补偿类收入1850亿元（同比增长3932%），智能设备类收入1005亿元（同比增长661%），EPC业务收入924亿元（同比增长2344%）。新增订单达16513亿元（不含税），同比增长3622%，在手订单充足，保障持续增长。

2024Q1业绩预期

公司发布2024年第一季度业绩预告，预计归母净利润284-393亿元，同比增长30%-80%，中值增长5501%。主要原因是部分2023年第四季度项目收入延迟至2024年第一季度交付。此外，公司股权激励计划设定2024年净利润目标较2022年增长30%，反映公司快速发展决心。

市场需求与潜力

国内方面，2024年1-2月全国电网投资额同比增长23%，全年有望进一步增长。公司在2024年第一批输变电设备招标中中标634亿元，占总额57.8%，特高压建设需求持续高景气。海外业务收入2158亿元，同比增长1571%，新增海外订单401亿元。2024年1-2月变压器和隔离开关出口额同比大幅增长，公司通过多国资质认证，海外业绩潜力大。

财务预测与估值

预计2024-2026年营业收入分别为15517亿元、19480亿元、24497亿元，同比增长率分别为2453%、2554%、2576%。归母净利润预计分别为2033亿元、2607亿元、3348亿元，同比增长率分别为3040%、2824%、2841%。每股收益（EPS）分别为26.3元、33.7元、43.3元/股。公司估值采用2024年27倍市盈率，目标价71元，维持“买入”评级。