深度报告-20210425-西南证券-普门科技-688389.SH-_研发+市场_双轮驱动_开拓康复与体外诊断蓝海_29页_3mb

“研发+市场”双轮驱动，开拓康复与体外诊断蓝海市场总结

核心内容概述

普门科技是一家专注于治疗与康复解决方案和体外诊断产品线的医疗器械公司，具有强大的研发与市场开拓能力。公司通过“研发+市场”双轮驱动战略，持续推动产品创新与市场拓展，主要布局在康复医疗与体外诊断两大领域，其中体外诊断业务增长迅速，康复医疗领域则以创面治疗为核心，逐步拓展至疼痛治疗和医美器械领域。

主要观点

1. 体外诊断业务

• 公司是国内第一家突破电化学发光技术的企业，技术处于全球领先水平。
• 2023年我国免疫诊断市场规模预计突破574亿元，其中化学发光占比约85%，国产化率约20%，国产替代空间巨大。
• 公司已推出多个体外诊断设备，如全自动电化学发光免疫测定仪、特定蛋白分析仪、糖化血红蛋白分析仪等，覆盖多个检测项目。
• 预计2021-2023年公司EPS分别为0.48元、0.64元、0.85元，参考可比公司，给予2021年61倍PE估值，目标价为29.28元，首次覆盖“买入”评级。

2. 康复医疗业务

• 治疗与康复产品线涵盖创面治疗、手术期治疗、疼痛治疗等多个领域，已有50余个型号，2020年实现1.3亿元收入。
• 公司通过并购重庆京渝激光，进军医美器械领域，未来将推出射频类仪器。
• 恶性肿瘤、慢性病、术后和产后人群等四大群体为康复医疗主要需求来源，预计2023年康复医疗器械市场规模将达670亿元。

3. 技术与产品优势

• 公司在电化学发光领域拥有3项发明专利、6项实用新型专利，技术领先。
• 光子治疗仪在创面治疗领域具有明显优势，功能性指标优于同行，终端售价较高，且在2016-2018年销售额复合增长率达29%。
• 糖化血红蛋白分析仪与光子治疗仪形成战略协同，针对糖尿病患者，市场前景广阔。

4. 发展战略

• 以市场为导向的IPD研发模式，确保产品符合客户需求。
• 公司在研发与销售方面均持续投入，研发项目逐步进入收获期，新产品将陆续上市。
• 通过技术升级与产品多样化，逐步形成全面生化免疫流水线及TLA实验室自动化解决方案。

关键信息

财务表现

市场前景

• 康复医疗器械市场2019年规模约343亿元，预计2023年达670亿元。
• 创面治疗需求每年达3000万人次，慢性创面治疗需求每年达1亿人次。
• 医美行业市场规模达1769亿元，光子治疗仪在其中应用广泛。

技术平台

• 公司已形成电化学发光、免疫比浊、液相色谱、免疫荧光、血凝、分子诊断六大技术平台。
• 电化学发光技术已覆盖150余项检测项目，未来将推出2000速的生化仪及配套试剂，形成全面生化免疫流水线。

风险提示

• 重大客户合作协议到期不能续约风险
• 市场竞争加剧
• 研发失败风险

未来发展重点

• 持续加大研发投入，推动新产品上市
• 布局康复医疗及医美市场，拓展千亿级市场空间
• 提升产品性能与市场占有率，实现规模效应
• 通过技术创新与市场拓展，进一步提升公司竞争力

结论

普门科技凭借强大的研发能力和市场开拓能力，正在快速成长，未来有望在康复医疗和体外诊断两大领域实现持续增长。公司具备较强的竞争力和广阔的市场前景，特别是在电化学发光和光子治疗仪领域，具有先发优势和较高的市场认可度。随着技术不断进步和市场需求持续增长，公司有望在行业竞争中占据有利地位，实现更高的盈利能力。