20260828-国盛证券有限责任公司-鸣志电器-603728.SH-Q2业绩超预期_全面深耕机器人电机_3页_700kb

报告摘要

鸣志电器在2026年上半年实现了业绩稳健增长，收入和利润均有所回升。公司专注于机器人电机领域，通过技术迭代和高端应用场景渗透，推动了核心业务的增长。公司战略新兴领域的布局成效显著，特别是在机器人（包括人形机器人）领域。

业绩表现
2026年上半年，公司营业收入达到15.67亿元，同比增长19.21%；归母净利润为0.37亿元，同比增长38.01%；扣非后归母净利润为0.30亿元，同比增长26.87%。其中，第二季度单季营业收入8.67亿元，同比增长20.50%；归母净利润0.23亿元，同比增长18.31%。
盈利能力提升
公司毛利率提升至38.24%，同比上升4.78个百分点，环比上升1.22个百分点。这主要得益于核心产品技术的升级和高端市场的拓展。
费用结构
上半年期间费用率为34.68%，同比上升1.25个百分点，其中管理费用率最高，为14.34%。
现金流状况
经营活动产生的现金流量净额为0.10亿元，同比下降79.39%，主要是由于营收增长导致应收款项和存货增加，占用了营运资金。存货账面价值为6.70亿元，较上年末增加7,537.94万元。
战略布局
公司在机器人、智能汽车、数据中心液冷系统、工业自动化等新兴领域持续投入，已形成覆盖“电机+驱动+传动+反馈”的全栈式产品平台，具备批量供货能力。
盈利预测
根据预测，公司2026-2028年营业收入分别为31.59亿元、37.00亿元和44.03亿元；归母净利润分别为1.08亿元、1.53亿元和2.43亿元。当前市值对应PE分别为184.2倍、130.1倍和82.0倍。
估值与评级
公司长期有望享受龙头估值溢价，维持“买入”评级。

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	24.16	27.62	31.59	37.00	44.03
增长率 yoy (%)	-5.0	14.3	14.4	17.1	19.0
归母净利润（亿元）	0.78	0.61	1.08	1.53	2.43
增长率 yoy (%)	-44.5	-21.5	76.8	41.6	58.6
EPS 最新摊薄（元/股）	0.19	0.15	0.26	0.37	0.58
净资产收益率 (%)	2.7	2.1	3.6	4.9	7.3
P/E (倍)	255.4	325.6	184.2	130.1	82.0

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	22.18	24.43	26.44	28.56	34.05
现金	6.97	8.71	9.73	8.69	11.41
应收票据及应收账款	5.93	6.35	5.31	7.44	7.83
其他应收款	1.51	1.73	1.97	2.30	2.73
预付账款	0.27	0.32	0.37	0.43	0.49
存货	5.72	5.95	6.83	7.46	8.60
其他流动资产	1.77	1.38	2.23	2.24	2.99
非流动资产	18.60	21.00	21.90	22.35	22.08
资产总计	40.78	45.43	48.34	50.91	56.13

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	2.46	2.20	2.84	2.71	3.40
净利润	0.79	0.63	1.10	1.56	2.48
折旧摊销	1.10	1.32	1.61	1.66	0.33
财务费用	0.01	0.08	0.05	0.08	0.07
投资净收益	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
现金净增加额	1.46	1.74	1.02	-1.04	2.71

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率(%)	-5.0	14.3	14.4	17.1	19.0
营业利润增长率(%)	-49.4	-37.3	128.2	45.6	59.7
归母净利润增长率(%)	-44.5	-21.5	76.8	41.6	58.6
毛利率(%)	37.7	36.4	36.2	36.9	38.3
净利率(%)	3.2	2.2	3.4	4.1	5.5
ROE(%)	2.7	2.1	3.6	4.9	7.3
ROIC(%)	2.1	2.5	2.8	4.0	6.1
资产负债率(%)	28.4	34.2	37.5	38.1	40.2
净负债比率(%)	-8.5	-9.9	-8.8	-9.1	-16.9
流动比率	2.1	1.7	1.6	1.6	1.6
速动比率	1.5	1.3	1.1	1.1	1.1
总资产周转率	0.6	0.6	0.7	0.7	0.8
应收账款周转率	4.2	4.9	5.9	6.4	6.8
应付账款周转率	4.6	4.5	4.2	4.2	4.1
P/E	255.4	325.6	184.2	130.1	82.0
P/B	6.8	6.7	6.6	6.4	6.0
EV/EBITDA	126.8	151.9	74.6	62.0	69.4

维持“买入”评级，长期看好公司估值溢价潜力。