20170623-兴业证券-2017年房地产行业中期策略_干龙头股_看特朗普__22页_1mb

报告摘要

房地产行业中期策略总结

核心内容

2017年房地产行业进入新的周期阶段，重点在于干龙头股。龙头房企凭借融资、拿地、并购和城市布局四大优势，正在快速提升市场份额。行业集中度提升明显，尤其是2017年Q1，TOP10和TOP20市场份额分别达到31.5%和41.8%，较2016年末分别提升9.7个pct和12.9个pct。同时，房地产基本面的担忧被淡化，认为行业周期波动将降低，估值有望提升。

主要观点

龙头房企持续壮大：行业集中度提升是长期趋势，参照美国经验，中国龙头房企将在2017年集中度快速追赶。龙头房企在融资、拿地、并购和城市布局方面具有明显优势，是市场的主要赢家。
估值提升空间大：当前中国龙头房企的平均PS为1.0，而美国为1.2，相较美国低了20%左右。随着龙头房企销售金额增长和行业集中度提升，估值仍有上涨空间。
房地产大周期向上：房地产大周期向上是投资的前提。核心因素是银行在资产荒背景下持续配置按揭贷款，引导居民资产配置，从而推动房地产超级大周期。银行按揭贷款占总贷款比重持续提升，显示政策支持。
政府主导去库存：政府通过“五步走”策略推动三四线城市去库存，包括降息降准、降低首付比例、逆向引导利率、限购限贷和棚改货币化安置。三四线城市销售面积和金额增速远高于一二线，政府希望通过阶段性繁荣实现去库存目标。
特朗普案例启示：特朗普通过精准布局、高端定位、注重营销和优质并购，成为“地产之王”。其成功经验为中国房企提供借鉴，强调地段选择和品牌塑造的重要性。

关键信息

重点公司推荐（买入/增持）

公司名称	16A	17E	评级
新城控股	1.36	1.92	买入
世联行	0.37	0.52	买入
招商蛇口	1.21	1.42	买入
万科A	1.90	2.20	买入
保利地产	1.10	1.16	买入
华联控股	1.18	1.50	买入
华夏幸福	2.22	3.30	买入
华侨城A	0.83	1.05	增持

估值与盈利预测

代码	公司名称	市值（亿元）	EPS 2016A	EPS 2017E	EPS 2018E	PE 2016A	PE 2017E	PE 2018E
000002.SZ	万科A	2,593	1.90	2.20	2.48	12.7	10.9	9.7
601155.SH	新城控股	403	1.36	1.92	2.89	13.1	9.3	6.2
001979.SZ	招商蛇口	1,672	1.21	1.42	1.50	17.5	14.9	14.1
600048.SH	保利地产	1,185	1.10	1.16	1.27	9.1	8.6	7.9
002285.SZ	世联行	157	0.37	0.52	0.76	20.8	14.8	10.1
600340.SH	华夏幸福	1,006	2.22	3.30	4.05	15.3	10.3	8.4
000069.SZ	华侨城A	790	0.84	1.05	1.34	11.5	9.2	7.2
000036.SZ	华联控股	101	1.18	1.50	1.95	7.5	5.9	4.5
2007.HK	碧桂园	1,861	0.52	0.94	1.68	16.8	9.3	5.2
3883.HK	中国奥园	62	0.32	0.51	0.71	7.3	4.5	3.3