20210529-东吴证券-小米集团-W-01810.HK-硬件业务毛利率大幅提升_手机份额持续增长_利润增长大超预期_10页_769kb

小米集团2021Q1业绩总结

核心内容

小米集团在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，总收入达到769亿元，同比增长55%，经调整净利润为60.7亿元，同比增长163.8%。公司收入和利润均超市场预期，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 手机业务增长迅猛：手机业务收入同比增长70%至515亿元，销量同比增长69.1%至4940万部，其中大陆市场销量同比增长74.6%，市场份额排名上升至第四，线上市占率提升至38.0%。高端机型销量增长显著，占比达8.1%，大陆地区4000-6000元智能手机市场份额提升至16.1%。
• 硬件业务毛利率提升：手机业务毛利率达12.9%，同比提升4.8个百分点；IoT业务毛利率为14.5%，同比提升1.1个百分点。毛利率的提升成为利润增长的主要驱动力。
• 互联网服务收入增长放缓：互联网服务收入同比增长11.4%至66亿元，但其中游戏收入同比下降25.9%，主要由于头部游戏分成比例下降。不过，随着高端手机用户的增长，互联网服务的长期增长潜力仍被看好。
• 境外市场拓展迅速：境外收入同比增长51%至374亿元，占总收入的49%。在欧洲、印度、拉美及中东市场，小米均实现了显著的市场份额提升。
• 财务表现稳健：整体毛利率提升至18.4%，销售净利率略有下降，但公司通过优化业务结构和提升高端产品占比，增强了盈利能力。同时，公司调整了2021-2023年的盈利预测，EPS由0.7/0.8/1.0元调高为0.8/1.0/1.2元。

关键信息

营收与利润预测

毛利率与费用变化

• 毛利率：从15.2%提升至18.4%，主要得益于手机和IoT业务毛利率的提高。
• 销售费用率：因海外业务扩张而上升，但整体净利率仍保持稳定。
• 各业务毛利率：
  • 手机业务：12.9%（同比提升4.8%）
  • IoT业务：14.5%（同比提升1.1%）
  • 互联网服务：72.4%（同比提升15.3%）

互联网服务表现

• 互联网服务收入达66亿元，同比增长11.4%。
• 广告收入达39亿元，同比增长46.3%。
• 游戏收入达11亿元，同比下降25.9%。
• 其他增值服务收入达16亿元，同比下降8.6%。
• 境外互联网服务收入达9亿元，同比增长50.0%。

境外业务拓展

• 境外收入占比达49%，同比增长51%。
• 在欧洲、印度、拉美及中东市场均实现显著增长，其中欧洲市场出货量同比增长81.8%，市占率首次排名第二。

投资评级

• 维持“买入”评级：公司具有独特的业务模式和高效的流通体系，具备较难超越的竞争优势。
• 预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情严重程度超预期
• 技术升级风险
• 贸易战风险
• 港股流动性风险

财务与估值指标

市场数据

基础数据

总结

小米集团在2021Q1展现出强劲的业绩增长，手机业务作为主要驱动力，销量与市占率显著提升，同时硬件业务毛利率大幅提升，推动公司利润增长超预期。尽管互联网服务收入有所放缓，但广告业务增长迅速，为未来提供良好的增长基础。公司境外市场拓展顺利，海外收入占比持续上升，增强了整体盈利能力。基于硬件业务的强劲表现，公司盈利预测上调，维持“买入”评级。然而，行业竞争、疫情发展、技术升级及港股流动性等风险仍需关注。