20170706-万联证券-化工行业2017年下半年度投资策略报告_周期辨真伪_成长聚焦确定性_24页_2mb

化工行业2017年下半年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年化工行业整体表现及未来投资机会，指出化工周期复苏在二季度后被证伪，行业面临需求增长乏力与成本端压力。同时，报告强调了环保政策对供给端的深远影响，并聚焦于具有确定性成长的细分领域，特别是锂离子电池产业链。

主要观点

1. 化工周期遇阻，环保成为供给端主线

• 行业表现：2017年上半年化工行业指数累计下跌7.39%，远低于沪深300指数的正收益，显示行业整体表现不佳。
• 需求端：房地产、汽车、家电等主要下游行业需求增长乏力，难以支撑行业大幅增长。
• 供给端：环保监管趋严，中小产能逐步退出，行业集中度有望提升。
• 周期品展望：粘胶短纤和农药行业因供需结构改善及环保政策影响，有望走出低迷。

2. 新能源汽车带动锂电产业链成长

• 市场趋势：新能源汽车销量短期放缓，但长期成长趋势未变，预计到2020年销量将超500万辆。
• 电池技术：三元材料因高能量密度成为乘用车市场的主流，未来将向高镍化发展，降低对钴的依赖。
• 产业链分析：动力电池占整车成本的45%，正极材料占比最高，达到28%。隔膜和电解液等材料的毛利率高，但面临产能扩张带来的价格下行压力。
• 技术趋势：湿法涂覆隔膜将成为主流，新型电解质如LiFSI有望实现产业化。

3. 高成长性行业关注点

• 粘胶短纤：需求增长强劲，供给受限，价格维持高位，具备持续景气性。
• 农药行业：海外巨头结束去库存，国内环保政策推动行业集中度提升，国内企业有望受益于出口需求增长。
• 锂电池产业链：政策与市场需求双轮驱动，重点推荐具备技术与规模优势的龙头企业。

关键信息

行业数据与趋势

• 2017年1-5月化工行业固定资产投资同比增加，但整体仍处于低增长状态。
• 2016年化工行业盈利显著改善，但2017年价格回落，行业进入调整期。
• 新能源汽车销量低于预期，但长期增长动力依然强劲。

公司推荐

• 杉杉股份：全球领先的锂电材料企业，具备完整的产业链布局，EPS预计2017年0.62元，2018年0.82元，给予“买入”评级。
• 石大胜华：电解液溶剂龙头，市场占有率超40%，EPS预计2017年1.45元，2018年1.72元，给予“增持”评级。
• 星源材质：国内隔膜龙头，湿法涂覆隔膜产能增长显著，EPS预计2017年1.14元，2018年1.45元，给予“增持”评级。
• 联化科技：农药中间体和医药中间体龙头企业，受益于海外农药巨头补库存周期，EPS预计2017年0.45元，2018年0.65元，给予“增持”评级。

投资策略

• 周期行业：关注粘胶短纤、农药等供需结构改善的行业。
• 新材料行业：重点布局锂电产业链，特别是正极材料、隔膜、电解液等。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、产品价格下跌、宏观经济波动等。

估值与评级

图表与数据支持

• 图表1：化工行业指数与沪深300指数对比
• 图表2：申万一级行业指数涨跌幅排行
• 图表3：化工子行业收益排名
• 图表4：化工行业利润总额同比趋势
• 图表5：化工行业固定资产投资完成额趋势
• 图表6-11：主要化工产品价格走势与产能变化
• 图表12-17：粘胶短纤与农药行业相关数据
• 图表18-23：锂电池产业链与新材料产业数据
• 图表24-26：锂电池成本拆分与市场预测
• 图表27-28：新能源汽车产量与动力电池需求预测
• 图表29：不同正极材料能量密度对比
• 图表30：杉杉股份收入构成

结论

报告指出，2017年下半年化工行业将主要受益于供给端的环保政策与产能收缩，同时新能源汽车及锂电池产业链的持续增长将带来新的投资机会。重点推荐杉杉股份、石大胜华、星源材质和联化科技等具备成长性和技术优势的公司，以把握行业复苏和转型的机遇。