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三安光电（600703）2017年三季报总结

核心内容

三安光电于2017年10月25日发布2017年第三季度业绩报告，整体业绩表现超预期，显示公司强劲的增长势头。报告指出，公司作为LED芯片领域的龙头企业，受益于行业需求的持续旺盛，同时在化合物半导体领域也取得显著进展。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度累计实现62.83亿元，同比增长40.05%。
• 净利润：累计实现23.78亿元，同比增长58.96%。
• 三季度单季：收入22.16亿元，同比增长29.78%，环比增长6.69%；净利润8.63亿元，同比增长62.95%，环比增长4.73%。
• 毛利率与净利率：三季度单季度毛利率为48.49%，同比提升9.23个百分点；净利率为38.93%，同比提升7.92个百分点，环比略有下降。

行业与市场前景

• LED芯片需求：LED芯片市场需求依然旺盛，价格保持稳定。
• 产能扩张：公司新增MOCVD设备产能将在2017年第四季度逐步释放，预计新增机台数达到150台（以2时54片机折算），明年一季度将全部量产。
• 中国成为代工基地：预计2017年中国厂商的LED芯片产能将占全球50%以上，中国成为LED芯片“代工基地”，三安光电将直接受益。

化合物半导体布局

• 产品应用：公司化合物半导体已向47家公司提交样品，涵盖2G/3G/4G手机、无线基站、低噪声放大器等多领域。
• 微量产进展：其中11颗芯片已进入微量产阶段，其余客户产品持续验证中。
• 海外布局：在美国成立子公司从事光通讯研发，在香港成立全资子公司进行滤波器研发、生产和销售。
• 收入增长：2016年化合物半导体收入为1725.96万元，预计2017年将突破亿元，未来随着5G发展，盈利空间有望进一步打开。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：预计2017-2019年净利润分别为30.05亿元、41.36亿元、50.91亿元。
• EPS预测：对应每股收益分别为0.74元、1.01元、1.25元。
• PE估值：2017年PE为34.48倍，2019年PE降至20.35倍。
• EV/EBITDA：2017年EV/EBITDA为17.19倍，2019年降至9.92倍。

投资评级

• 评级：买入
• 评级说明：若证券在6个月内相对于沪深300指数涨幅超过20%，则为“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不达预期：LED下游应用市场可能受到经济环境或技术替代等因素影响。
• 产能扩张不及预期：新增MOCVD设备产能可能因设备调试、市场接受度等问题未能如期释放。

财务摘要

财务比率

投资建议

三安光电作为LED芯片行业的领军企业，受益于行业景气度回升和中国成为全球LED芯片“代工基地”的趋势。公司全面布局化合物半导体，产品应用广泛，未来盈利潜力较大。基于其良好的盈利能力及成长空间，我们给予“买入”评级。

法律声明

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