20260904-国信证券-吉比特-603444.SH-2026H1营收利润高增_全球化与_问道_IP驱动增长_6页_361kb

报告摘要

吉比特（603444.SH）总结

核心内容

吉比特在2026年上半年实现了显著的营收和利润增长，展现出良好的盈利质量。公司营业收入达到37.27亿元，同比增长48.01%；归母净利润为10.92亿元，同比增长69.31%。利润增速高于营收增速，主要得益于管理费用同比下降13.16%以及规模效应的释放。同时，公司经营性现金流净额为12.73亿元，同比增长18.22%，经营性现金流入同比增长41.72%。

主要观点

业绩增长显著：2026年上半年营收与利润均实现高增长，盈利质量稳健。
管理费用回归常态：2026H1管理费用同比下降13.16%，主要因上年同期人员精简导致的离职补偿费用较高。
销售与研发投入增加：销售费用同比增长59.63%，主要来自《杖剑传说》《道友来挖宝》的发行投入增加；研发费用同比增长20.88%，占营收的11.58%，主要因业绩增长计提奖金。
全球化与IP生态支撑增长：《杖剑传说》在全球多个区域市场表现亮眼，欧美版于2026年5月上线，首月进入10多个区域App Store畅销榜Top50；“问道”IP持续贡献收入，端游运营20年、手游运营10年，体现长线运营能力。
新品管线丰富：2025年下半年上线的《九牧之野》《问剑长生》贡献增量收入，2026年Q4计划推出《问剑长生》欧美版和《失落城堡2》，2027年Q1前计划推出《甄嬛传》《大圣牌：凌霄斗神》。
分红力度加大：公司拟每10股派发现金红利100.00元（含税），合计约7.18亿元，2026年半年度分红金额已超过2025年全年分红。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测：预计2026-2028年净利润分别为19.2/21.2/22.9亿元，EPS分别为26.68/29.40/31.83元。
PE估值：对应PE分别为14.2x/12.9x/11.9x，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
其他财务指标：
- 毛利率保持在88%-94%之间。
- EBIT Margin从32%逐步提升至36%。
- ROE从19.28%提升至32.55%，随后略有下降。
- 资产负债率从29%上升至39%，显示公司融资规模扩大。
- 股息率从2.8%提升至5.7%，分红力度增强。
- EV/EBITDA从23.2下降至9.7，显示估值逐步压缩。

可比公司估值

公司代码	公司名称	投资评级	EPS（2024）	EPS（2025）	EPS（2026E）	EPS（2027E）	EPS（2028E）	PE（2024）	PE（2025）	PE（2026E）	PE（2027E）	PE（2028E）
603444.SH	吉比特	优于大市	13.12	24.90	26.68	29.40	31.83	28.9	15.2	14.2	12.9	11.9
002517.SZ	恺英网络	优于大市	0.76	0.89	1.26	1.43	1.53	22	19	13	12	12
002555.SZ	三七互娱	优于大市	1.21	1.31	1.37	1.53	1.53	15	14	13	12	12
002605.SZ	姚记科技	优于大市	1.29	1.12	1.27	1.44	1.44	13	15	14	12	12

风险提示

新品上线进度或流水不及预期。
产品市场竞争加剧。
受监管政策变化影响。

投资建议

维持“优于大市”评级，认为公司2026年上半年业绩亮眼，全球化布局和IP运营能力持续验证，未来在研产品有望进一步推动增长。预计公司未来三年的盈利将稳步增长，估值逐步下降，显示市场对公司长期价值的认可。

总结

吉比特2026年上半年业绩表现强劲，营收与利润均实现高增长，盈利质量稳健。公司通过《杖剑传说》的全球化表现及“问道”IP的长线运营能力，持续推动增长。同时，公司研发投入增加，为后续产品开发提供支撑。分红力度加大，增强了投资者信心。尽管存在新品表现、竞争和监管等风险，但公司整体基本面良好，未来增长潜力较大。

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