20210402-东方财富证券-吉比特-603444.SH-2020年年报点评_业绩稳步提升_新游表现可期_4页_361kb

报告摘要

本报告为东方财富证券对一家游戏公司的2020年年报及2021-2023年盈利预测的分析，重点评估其业绩表现、新游发展及财务状况，并给出“增持”投资建议。

业绩稳步增长：公司2020年实现营收27.4亿元，同比增长26.4%；归母净利润10.5亿元，同比增长29.3%；扣非净利润9亿元，同比增长19.7%。其中，第四季度营收和归母净利润分别同比增长12.6%和80.8%，显示公司业绩符合预期。
费用投放平稳：尽管费用率有所上升，但公司通过新游上线及存量游戏推广，维持了费用投放的平稳，期间费用率为36.4%（去年同期33.4%）。
经典游戏表现优异：《问道手游》作为公司核心产品，2020年自主运营收入达11.98亿元，同比增长36.08%，首次超过联合运营收入，表现持续强劲。
新游表现可期：2021年2月上线的《一念逍遥》表现良好，公司储备多款优质新游，如《摩尔庄园》《地下城堡3：魂之诗》《剑开仙门》《石油大亨》等，预计将在未来持续为公司业绩带来增长。
财务预测积极：公司预计2021-2023年营业收入分别为36.1/43.9/51.0亿元，归母净利润分别为13.9/16.5/18.8亿元，EPS分别为19.4/23.0/26.2元，对应PE分别为19/16/14倍，显示出良好的成长性和估值潜力。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2742.29	3613.74	4393.79	5100.60
归母净利润(百万元)	1046.41	1393.59	1654.16	1880.56
EPS(元/股)	14.56	19.39	23.02	26.17
P/E	29.26	19.19	16.17	14.22
P/B	8.05	6.80	6.51	6.22
EV/EBITDA	19.00	13.16	10.59	8.78

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	3256.47	3598.58	4402.60	5572.98
货币资金	2143.71	2395.82	3124.81	4224.65
资产总计	5387.67	5907.02	6744.25	7647.89
负债合计	1139.97	1128.41	1315.98	1492.62
股东权益	3802.96	3934.19	4109.10	4301.10
资产负债率(%)	21.16	19.10	19.51	19.52

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	1533.01	1545.17	2099.17	2401.69
投资活动现金流	409.12	-30.34	109.40	387.07
筹资活动现金流	-548.95	-1262.72	-1479.59	-1688.92
现金净增加额	1337.71	252.11	728.99	1099.84

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长(%)	26.35%	31.78%	21.59%	16.09%
营业利润增长(%)	27.00%	33.47%	18.80%	13.54%
归母净利润增长(%)	29.32%	33.18%	18.70%	13.69%
毛利率(%)	86.00%	87.61%	88.45%	89.20%
净利率(%)	48.56%	49.62%	48.45%	47.36%
ROE(%)	27.52%	35.42%	40.26%	43.72%
ROIC(%)	27.45%	32.51%	34.61%	35.20%
流动比率	3.35	3.75	3.84	4.21
速动比率	3.26	3.63	3.72	4.10
总资产周转率	0.51	0.61	0.65	0.67

评级：增持（维持）
理由：公司2020年业绩符合预期，经典游戏表现稳定，新游储备丰富，未来增长潜力大。
盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为36.1/43.9/51.0亿元，归母净利润分别为13.9/16.5/18.8亿元，EPS分别为19.4/23.0/26.2元，对应PE分别为19/16/14倍。