20260806-山西证券-百润股份-002568.SZ-业绩恢复双位数增长_盈利质量持续改善_5页_417kb

百润股份（002568.SZ）投资分析总结

核心内容

百润股份（002568.SZ）在2026年上半年实现营业收入16.58亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同比增长27.29%。公司首次确认业绩拐点，利润增速约为收入增速的两倍，显示出较强的盈利弹性。

主要观点

• 业绩恢复：2024、2025年连续两年收入和利润双降后，2026年实现业绩显著回升，收入和利润均实现双位数增长。
• 盈利质量改善：毛利率稳中有升，管理费用和财务费用双降，净利率修复至28.89%，盈利质量持续优化。
• 产品创新：酒类产品收入14.30亿元（+10.23%），占比86.27%，微醺系列柚柚清茶全渠道表现优秀，清爽330系列完成0糖升级，强爽推出首款0糖茶酒冻顶乌龙梅酒，产品迭代方向明确指向0糖化和茶酒风味。
• 渠道拓展：数字零售渠道增长较快，同比增长19.66%，新渠道盈利模型仍在磨合中。
• 食用香精业务：增速持续高于整体，成为稳定的利润补充。
• 威士忌业务：崃州蒸馏厂累计灌桶已超过60万桶，2月推出PX雪莉桶桶强单一麦芽小批量产品，7月高性价比白色烈酒逐步投放，但目前对收入贡献有限。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 收入增长：2026年收入增长12.7%，预计2027年增长10.6%，2028年增长10.0%。
• 利润增长：2026年净利润增长18.6%，预计2027年增长12.1%，2028年增长13.0%。
• 盈利能力：净利率持续修复，ROE保持稳定增长，盈利能力逐步增强。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，2026年预计达932百万元，显示公司运营效率提升。
• 资产负债率：持续下降，2026年为42.0%，2028年预计降至35.7%，财务结构趋于稳健。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持-A”评级。
• 估值：2026年对应PE为27.2倍，2028年预计降至21.4倍，估值逐步下降。
• 预期增长：2026-2028年EPS预计分别为0.73、0.81、0.92元，显示公司盈利能力和增长潜力。

风险提示

• 消费复苏不确定性：预调酒产品在消费弱复苏环境下动销可能反复。
• 销售费用压力：销售费用同比增长18.19%，高于收入增速，可能侵蚀利润。
• 威士忌投资回报周期长：扩能项目投资回报周期较长，存在定增摊薄和资本开支压力。

总结

百润股份在2026年实现业绩反转，盈利质量显著改善，产品和渠道创新持续推进。尽管面临一定的风险，但其增长潜力和盈利能力增强使其具备较好的投资价值。