20260806-华源证券-百润股份-002568.SZ-基本面稳健_烈酒业务长期价值亟待体现_4页_273kb

百润股份（002568.SZ）投资总结

核心内容

本报告对百润股份（002568.SZ）2026年上半年的经营状况、财务数据及未来盈利预测进行了分析，并对投资评级进行了调整。报告指出公司基本面稳健，但烈酒业务的长期价值尚未充分体现，因此将投资评级由“买入”下调为“增持”。

主要观点

• 业绩表现稳健：2026年上半年，公司实现营业收入16.58亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；扣非后归母净利润4.53亿元，同比增长27.29%。
• 业务结构稳定：预调酒、香精香料和烈酒业务均表现良好，其中预调酒业务在渠道优化和运营数字化转型推动下实现恢复性增长；香精香料业务持续增长，且与酒类业务形成协同效应；烈酒业务凭借先发优势和丰富的产品矩阵稳步推进。
• 产品创新契合市场需求：公司围绕年轻消费者推出多种茶酒风味产品，如“微醺”、“清爽”、“强爽”系列，满足市场对个性化、健康化消费的需求。
• 费用率整体稳定：尽管销售费用率有所上升，但管理、研发和财务费用率下降，有效对冲了销售费用的增加，维持了费用率的稳定。
• 所得税率下降显著：所得税率同比下降11.5个百分点，对净利率提升起到关键作用，2026Q2净利率提升至30.59%。
• 盈利预测乐观：预计公司2026–2028年归母净利润分别为7.4/8.36/9.48亿元，同比增长率分别为16.08%/13.01%/13.42%。当前PE估值为28倍，未来三年估值逐步下降，反映市场预期有所调整。
• 估值倍数逐步收窄：P/E、P/S、P/B等估值指标预计持续下降，显示市场对公司未来增长的信心有所增强。
• 投资风险提示：报告提示了原材料成本波动、市场竞争加剧和食品安全风险等潜在风险。

关键信息

财务数据概览（2026年08月05日）

盈利预测（2024–2028年）

财务比率预测（2024–2028年）

投资建议

• 投资评级：增持
• 理由：公司基本面稳健，业务增长动力充足，尤其是烈酒业务具备先发优势和成长潜力，但当前市场对其长期价值的挖掘尚不充分，因此下调评级至“增持”。

风险提示

• 原材料成本波动
• 市场竞争加剧
• 食品安全风险

附录：财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

总结

百润股份在2026年上半年表现出良好的增长态势，尤其在预调酒和香精香料业务方面增长显著。烈酒业务作为公司的未来增长引擎，具备较强的竞争优势和先发优势，但其长期价值尚未完全体现。公司整体费用率稳定，所得税率下降有效提升了净利率，盈利预测显示未来三年公司有望持续增长。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，建议投资者在风险可控的前提下关注其长期发展机会。