20260920-招商期货-能化聚烯烃周报_强现实弱预期_地缘反复_短期震荡_47页_2mb

招商期货聚烯烃周报总结

一、核心内容概览

报告时间：2026年09月14日-2026年09月18日
报告人：李国洲（招商期货能化航运团队负责人）
联系方式：0755-82763481 / Liguozhou@cmschina.com.cn
执业资格号：F3021097 Z0020532
数据来源：Wind，Mysteel，卓创资讯，招商期货

二、交易策略与市场观点

1. 交易策略

• 短期：强现实弱预期，产业链库存小幅去库，基差偏强，供需偏紧，美伊局势有所缓和，短期盘面震荡为主。
• 中期：三季度供需平衡偏紧，四季度随着新增装置逐步投产，供需压力环比加大；若届时地缘局势缓和，可逢高做空远月。

2. 主要观点

• PE：受美伊冲突影响，亚洲炼厂开工率下降，中东进口到港减少，三季度供需偏紧；四季度新增装置投产将改善供需，但需关注美伊局势变化。
• PP：受美伊局势影响，供应偏紧，短期内震荡运行；中长期来看，LC2705合约仍呈back结构，边际宽松预期压制反弹空间。

三、供应情况

1. PE供应

• 周产量：65.31万吨（环比-1.0%），8月产量282万吨（环比-1.85%）。
• 开工率：同比-3.5%，环比-1.0%；受美伊局势影响，原油进口紧张，开工率难以回升。
• 进口：8月PE进口57万吨（环比+10.2%）。
• 出口：8月出口21.6万吨，环比持平。

2. PP供应

• 周产量：70.65万吨（环比-1.6%），8月产量320万吨（环比+2.5%）。
• 开工率：同比-7.68%，环比+0.73%；受美伊局势影响，部分炼厂开工率下降。
• 进口：8月PE进口18.6万吨（环比-10%）。
• 出口：8月出口26.7万吨（环比-20%）。

四、需求情况

1. PE需求

• 农膜需求：旺季启动，农膜开工率及订单环比回升。
• 包装膜需求：维持刚需，毛利走弱。
• 管材需求：新单跟进不足，依赖前期订单，终端成品库存挤压。
• 其他需求：整体需求偏多，但下游拿货积极性减弱，投机需求有限。

2. PP需求

• 下游开工率：环比走弱，同比走弱，负反馈加重。
• 塑编、BOPP、胶带母卷、CPP、无纺布：部分需求表现平稳，订单天数及库存可用天数维持在低位，需求整体偏多但存在压力。

五、库存情况

• 产业链库存：处于历史低位，本周小幅去化，但去化力度有所走弱。
• PE库存：
  • 生产企业权益库存：小幅去化。
  • 贸易商权益库存：小幅去化。
  • 进口样本仓库库存：小幅去化。
  • 社会库存：小幅回升。
• PP库存：
  • 生产企业权益库存：小幅去化。
  • 贸易商库存：小幅去化。
  • 港口库存：小幅去化。
  • 社会库存：小幅回升。

六、估值分析

• PE生产利润：
  • 煤制：1450元/吨（环比-480）
  • 乙烯制：-591元/吨（环比-230）
  • 油制：-281元/吨（环比+50）
  • MTO制：-2200元/吨（环比-50）
  • 乙烷制：2942元/吨（环比-50）
  • 进口利润：146元/吨（环比+300）
• PP生产利润：
  • 油制：185元/吨（环比+50）
  • MTO制：-2390元/吨（环比-60）
  • PDH制：-1256元/吨（环比+136）
  • 煤制：1326元/吨（环比-187）
  • 进口利润：288元/吨（环比+10）
• 品种比价：L-PP 750元/吨（环比+100）

七、风险提示

• PE：美伊局势、关税、美国加息、新装置投产等。
• PP：美伊局势、关税、美国加息、新装置投产等。

八、新增装置投产情况

• PE新增装置：2026年9月及12月投产，预计对供需格局产生影响。
• PP新增装置：
  • 中石油-塔里木（2026年7月）
  • 中煤榆林二期（2026年9月）
  • 福建中沙（2026年10月）
  • 山东新时代（2026年12月）
  • 宁夏宝丰四期（2026年12月）
  • 内蒙古荣信（2026年12月）
  • 中石化茂名（2026年12月）
  • 大庆海鼎PDH（2026年12月）
  • 圆锦新材料PDH（2026年12月）
  • 中石化塔中木二期（2026年12月）

九、市场动态

• PE：三季度供需偏紧，四季度随着新装置投产，供需压力加大，但若地缘局势缓和，可逢高做空远月。
• PP：短期内震荡运行，中长期来看，LC2705合约仍呈back结构，边际宽松预期压制反弹空间。

十、研究员简介

• 李国洲：招商期货能化航运团队负责人，具有十余年的能化研究与投资经验，曾担任商品咨询公司、现货贸易公司及投资公司多个关键职位。
• 研究风格：结合基本面研究、商品联动分析、市场背离现象与对冲套利，形成独特投资研究体系。

十一、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告基于合法信息编制，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。