20260803-建信期货-聚烯烃月度报告_聚烯烃_地缘溢价反复_供应缓慢回归_17页_1mb

能源化工研究团队总结

核心内容

本报告由建信期货能源化工研究团队发布，聚焦聚烯烃市场走势及影响因素。报告分析了近期市场动态、基本面变化、供需格局以及政策对消费端的拉动作用，同时展望了未来市场走势并提出策略建议。

主要观点

• 地缘溢价反复：美伊局势反复导致国际油价在70-100美元/桶区间波动，对聚烯烃成本支撑作用增强。
• 供应逐步回归：2026年国内聚丙烯和聚乙烯产能持续释放，7月供应端修复明显，但行业仍面临产能过剩压力。
• 成本托底效应有限：原料多元化背景下，企业难以根据成本波动调整供应，成本支撑效果减弱。
• 进口修复不及预期，出口红利退潮：霍尔木兹海峡航运受阻导致进口收缩，出口增长不可持续，内外供应压力并存。
• 库存处于低位：7月聚丙烯与聚乙烯库存延续去化，绝对值处于同期低位，支撑近月合约价格。
• 需求偏弱：下游开工率普遍处于历史同期低位，地产销售边际改善但投资仍低迷，以旧换新政策退坡削弱消费拉动效应。

关键信息

一、研究员信息

二、市场走势回顾

• 聚丙烯（PP）：7月产量环比增加9.3%，PP主连收涨13.84%，塑料主力收涨11.33%，基本收复6月跌幅。
• 聚乙烯（PE）：7月产量环比增长4.9%，PE主连价格在70美元/桶油价支撑下走高。
• 期货价格与商品指数：聚烯烃价格走势与商品指数、化工板块指数高度相关。

三、基本面分析

1. 供应端

• 2026年聚丙烯新增产能570万吨，主要集中在华东、东北、西北及华北。
• 7月PP产能利用率68.01%，同比下滑8.95%，但环比上升3.39%。
• 7月PE产量预计280万吨，环比增加13.1万吨，增幅4.9%。
• 塔里木乙烷裂解项目投产，拉低西北地区货源综合成本中枢。

2. 成本端

• 油制PP利润一度降至-1289.47元/吨，触发减产。
• 煤制PP利润维持在6500-7200元/吨，开工负荷达95%-100%。
• PDH装置毛利为负，产能利用率降至50%附近。
• 甲醇制PE成本上行至10100-10400元/吨，利润亏损近千元。

3. 进出口

• 进口：5月PP进口量环比骤降23.7%，1-5月累计进口同比减少19.1%；PE进口量同步承压，1-5月累计同比减少23.7%。
• 出口：1-5月PP累计出口同比增加60.9%，PE出口同比激增246.57%，但出口红利正加速消退。
• 地缘影响：霍尔木兹海峡航运恢复将影响进口修复节奏，美方打击伊朗能源设施加剧市场不确定性。

4. 库存情况

• 7月聚丙烯库存降至45万吨，较近三年均值减少38.5%。
• PE社会样本库存为30.09万吨，较近三年均值降幅更显著。
• 两油库存运行在60-75万吨区间，同比降约10%。

5. 需求端

• 下游开工：7月PP下游开工率维持在19%-48%，PE管材开工率仅31%。
• 地产需求：销售端边际改善，但开发投资仍在探底，对建材需求拉动有限。
• 白电及汽车消费：以旧换新政策退坡叠加前期需求透支，消费动能逐步减弱。
• 政策调整：2026年以旧换新政策资金规模缩减至2500亿元，补贴标准提高，补贴方式由定额转为比例。

后市展望及策略建议

• 供应压力逐步兑现：检修装置集中重启、新增产能释放将对市场形成持续供应压力。
• 需求复苏有限：7-8月传统淡季内需偏弱，新增订单有限，终端消费弹性有限。
• 价格上方空间受限：库存低位支撑近月合约，但远月合约价格受供应增加与需求疲软压制。
• 建议：短期关注地缘冲突对油价及成本端的影响，中长期关注供应释放节奏与需求复苏强度。

总结

本报告指出，聚烯烃市场在地缘冲突与成本端波动的双重驱动下呈现震荡走势，但基本面缺乏持续上行动力。随着供应逐步回归与需求弱复苏，市场整体承压，远月合约价格上方空间受限。建议投资者关注短期波动与中长期供需变化，谨慎操作。