20150921-中泰证券-体育产业专题报告之四_体育转播版权专题_大版权时代到来_24页_2mb

体育产业专题报告之四—体育转播版权专题总结

核心内容

体育转播版权市场正迎来“大版权时代”，随着政策放宽和互联网的发展，体育赛事版权的价值显著提升，版权费用水涨船高，体育内容成为媒体竞争的核心资源。本文分析了国内外体育版权市场的现状、发展趋势及重点投资标的。

主要观点

1. 版权价值提升：体育赛事版权的稀缺性及网络媒体对流量的争夺，使得版权价格大幅上升，体育赛事转播成为重要的变现渠道。
2. 政策推动市场变革：2014年国务院46号文放宽赛事转播权限制，推动市场从行政定价转向市场定价，促进版权资源的合理分配。
3. 国内外版权市场差异：国外体育版权市场成熟，付费模式普及，内容平台与赛事形成相互成就；而国内由于政策限制，版权市场长期处于低估状态，但随着网络媒体崛起，版权价值正在重估。
4. 体育版权与赛事质量形成良性循环：版权收入能够提升赛事质量，吸引更多观众，进而带动赞助、门票等收入增长，形成正向循环。
5. 网络媒体崛起：网络媒体在体育版权市场中占据主导地位，积极布局版权资源，探索多元盈利模式，如“免费+付费”直播、体育游戏、衍生品销售等。

关键信息

国内体育版权市场现状

• 版权价格低、市场不成熟：国内体育赛事版权长期受到买方垄断压价，价值低估，如中超联赛的收视率是德甲的4倍，但转播权价格仅为德甲的1%。
• 版权市场开始市场化：2014年政策放宽后，体育版权市场逐渐市场化，多家网络媒体和地方电视台参与竞争。
• 网络媒体主导市场：以腾讯、乐视体育为代表的网络媒体在版权市场中占据重要地位，如腾讯体育以1亿美金获得NBA转播权，PPTV以5000万欧元签下西甲版权。
• 传统电视媒体面临挑战：传统媒体主要依赖广告收入，缺乏付费订阅模式，面临网络媒体的冲击。

国外体育版权市场现状

• 付费模式成熟：美国等国家的体育收视集中于电视端，付费订阅模式已普及，ESPN等平台通过订阅收入、广告、衍生品等实现多元化盈利。
• 内容深度开发：国外媒体通过多种方式深挖内容，如制作节目、推广品牌、开发周边产品等，增强观众粘性。
• 技术推动体验升级：3D、VR、AR等技术被广泛应用，提升体育转播的观赏性和互动性。

重点公司分析

雷曼股份（SZ300162）

• 战略投资盈方集团：与万达等战略投资者共同投资瑞士盈方集团，获取中超、CBA等赛事版权资源。
• 广告资源变现：通过LED设备置换获得中超2分钟广告时间，中甲30分钟广告时间，进行商业运作。
• 互联网+体育布局：推出“第12人”APP，实现双屏互动，增强用户粘性。
• 投资建议：预计2015-2017年摊薄后EPS分别为0.22元、0.31元和0.43元，对应PE分别为61.59倍、43.71倍和31.51倍，目标市值100亿元。

华录百纳（SZ300291）

• 体育营销平台构建：成立蓝色体育公司，与中超、足协杯等赛事建立合作关系，拓展体育IP。
• 体育IP开发：签约欧洲篮球冠军联赛，获得独家IP经营权；与河北省合作打造“极限冰雪嘉年华”项目。
• 盈利模式多元：除广告收入外，还通过体育赛事赞助、衍生品开发等方式获取收入。
• 投资建议：预计2015-2017年摊薄后EPS分别为0.59元、0.82元和1.08元，对应PE分别为37.06倍、26.85倍和20.41倍，未来市值有望达到200亿元。

道博股份（SH600136）

• 收购体育营销公司：以8.2亿元收购苏州双刃剑，获得英超、西甲、NBA等赛事版权资源。
• 体育+娱乐平台转型：剥离非文化资产，收购强视传媒，打造“体育+影视娱乐”平台。
• 版权业务增长预期：承诺2015-2018年为母公司贡献净利润分别为5200万元、6900万元、8700万元和10400万元。
• 投资建议：预计2015-2017年摊薄后EPS分别为0.76元、0.67元和0.82元，对应PE分别为41.96倍、47.59倍和38.89倍，未来市值有望达到75亿元。

风险提示

• 宏观经济波动风险：体育版权市场受宏观经济影响较大。
• 行业估值高企风险：体育版权市场估值较高，存在泡沫风险。
• 版权增长不达预期：版权价格增长可能不如预期，影响公司业绩。
• 体育板块公司收入不达预期：体育版权变现能力可能受到市场环境限制。

结论

体育转播版权市场正处于快速发展阶段，版权价值不断提升，政策利好与市场成熟推动了版权交易的市场化。随着版权价格的上升和网络媒体的崛起，国内体育赛事版权市场将逐步走出低估状态，迎来新的增长机遇。雷曼股份、华录百纳、道博股份等公司凭借体育版权运营能力，有望在未来体育产业中占据重要地位。