酒店行业深度研究报告：与疫情共存18个月，酒店行业跟踪与投资逻辑再梳理-20210908-华创证券-25页_2mb

酒店行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了酒店行业在疫情共存18个月期间的经营状况、股价表现、应对策略及未来展望。重点围绕三大酒店集团（华住、锦江、首旅）的业绩恢复情况、门店扩张、轻资产化转型、下沉市场渗透及中高端布局等方面展开。同时，首旅酒店因环球影城开业、冬奥会临近及民宿整改等事件，展现出更高的业绩弹性。

主要观点与关键信息

一、疫情对酒店行业的影响复盘

• 疫情对酒店RevPAR和市值均造成显著影响，但股价往往在疫情基本控制后开始恢复。
• 2021年Q2，RevPAR快速反弹，华住恢复至疫前水平，锦江恢复较慢。
• 本轮市值回撤较大，主要受delta病毒不确定性、防疫管控严格及大消费白马股系统性下跌影响。

二、三大酒店集团中报数据跟踪

• 业绩表现：华住境内酒店业务恢复最好，锦江次之，首旅最弱。华住21Q2境内RevPAR恢复至19Q2的125.5%，锦江为91.5%，首旅为78.9%。
• RevPAR：华住和首旅RevPAR在21Q2有明显反弹，华住为210元/间，首旅如家为148元/间，锦江为159元/间。
• 门店布局：三大集团均加速扩张，锦江储备规模最大，首旅扩张提速。截至2021.6.30，锦江、首旅和华住分别有9825、5001、7126间酒店开业，储备门店分别为5204、1599、2696间。
• 酒店结构转型：轻资产化、下沉市场渗透和中高端布局成为三大集团的共同策略。华住和锦江自营/租赁比例下降至9.3%和9.6%，首旅为14.8%。华住加速下沉市场渗透，首旅通过云酒店和华驿品牌拓展下沉市场。

三、首旅酒店的投资逻辑与收益预期

• 环球影城开业：预计带动年客流量1200-1500万人次，首旅有望通过管理费获取收入超2000万元，参考迪士尼模型，管理费权益收入可达2900万元~5800万元。
• 承接溢出需求：预计承接约378.4万间夜，年收入有望达3000万元。其中直营酒店贡献约2100万元，管理输出酒店贡献约1100万元。
• 冬奥会临近：首旅成为首批冬奥会官方接待饭店，预计受益于冬奥会带来的客流和品牌提升。

四、行业投资建议与风险提示

• 投资建议：推荐关注首旅酒店（600258）、锦江酒店（600754）、华住集团（1179.HK）。
• 风险提示：疫情扰动、经济复苏不及预期、突发安全事故。

投资逻辑总结

• 酒店行业在疫情中展现出较强的恢复能力，RevPAR和股价在疫情控制后快速反弹。
• 头部企业通过轻资产化、下沉市场开发、中高端布局等策略，降低周期属性并提升业绩弹性。
• 首旅酒店因环球影城和冬奥会等事件，具备更强的业绩增长潜力。
• 会员体系建设和成本费用优化，有助于提升客户粘性与盈利能力。

未来展望

• 随着疫情控制，行业复苏趋势不改，叠加上市公司持续翻牌和扩张，有望实现超越行业增长。
• 首旅酒店在环球影城和冬奥会的双重驱动下，业绩弹性较大，具备良好投资前景。

结论

酒店行业在疫情后展现出较强的韧性，头部企业通过多元化策略适应市场变化。首旅酒店因环球影城和冬奥会的利好，成为重点关注对象。整体来看，行业投资逻辑清晰，未来增长潜力较大，但需关注疫情、经济及安全等风险因素。