20220902-大越期货-国债期货_经济弱恢复_期债短期观望_12页_1mb

经济弱恢复，期债短期观望

核心内容

本报告分析了当前中国经济与金融市场的运行情况，重点围绕国债期货的走势进行探讨。整体来看，经济复苏乏力，货币政策宽松，通胀压力上升，以及中美利差扩大等因素共同影响着期债市场，建议短期观望，长期偏空。

主要观点

1. 经济基本面疲软

• 经济增长乏力：2022年二季度GDP同比增长0.4%，上半年增长2.5%。其中，第二产业增长0.9%，第三产业下降0.4%，显示经济结构存在不平衡。
• PMI数据：7月制造业PMI为49.4，虽有回升但仍在荣枯线下；非制造业商务活动指数为52.6%，连续三个月保持扩张。大型企业PMI有所改善，但中小型企业仍低迷，尤其是小型企业PMI下降。
• 社会融资数据：7月社融规模增量为7561亿元，低于预期，显示实体经济信贷需求疲弱。1-7月社融累计增长21.77万亿元，同比多增2.89万亿元。

2. 货币政策宽松但边际趋紧

• 央行MLF降息缩量，释放流动性并继续宽信用的信号，但DR利率回升，与政策利率仍有差距。
• 资金面宽松周期可能已结束，流动性收紧将缓慢进行，央行将根据经济恢复情况调整政策。

3. 通胀温和但存在上行压力

• CPI温和上涨：7月CPI同比上涨2.7%，涨幅扩大，主要受猪周期和季节性因素影响。
• 非食品价格回落：受国际油价下行和暑期出行影响，非食品价格波动较大。
• PPI持续下行：7月PPI同比上涨4.2%，环比下降1.3%，显示工业品价格承压。

4. 汇率承压，人民币贬值风险上升

• 自8月15日起，人民币汇率急贬，美元兑人民币跌破6.9。
• 在美联储维持加息预期的背景下，中美利差扩大加剧人民币贬值压力。
• 出口数据良好对人民币起到一定支撑作用，但整体仍面临贬值风险。

5. 国债期货走势强劲

• 受经济修复预期悲观和疫情因素影响，国债期货持续上行，突破一月高点。
• 5年期和10年期国债期货主力合约表现强劲，反映市场对低利率环境的偏好。

关键信息

• 7月社融低于预期，显示信贷需求疲弱。
• 央行MLF降息缩量，释放宽信用信号。
• CPI温和上涨，但猪周期和季节性因素带来上行压力。
• 鲍威尔讲话鹰派，市场预期9月加息75基点。
• 人民币贬值压力上升，中美利差扩大。
• 市场对经济修复预期悲观，支撑期债上行。
• 短期观望，不建议追高；长期方向偏空。

行情展望

• 短期：期债仍受经济弱复苏和疫情因素支撑，市场情绪偏多，但不建议追高。
• 中长期：随着全球流动性紧缩、欧美经济衰退预期上升以及国内经济逐步恢复，期债长期走势偏空。

数据来源

• 国家统计局
• 央行
• Wind资讯
• 大越期货

分析师信息

• 分析师：杜淑芳
• 研究品种：国债期货
• 从业资格证号：F0230469
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  • 电话：0575-85225791
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