深度报告-20210614-天风证券-东鹏饮料-605499.SH-精准卡位功能饮料赛道_上市为全国化腾飞插上翅膀_23页_2mb

东鹏饮料（605499）总结

核心内容概述

东鹏饮料是中国功能饮料行业的领先企业，自2003年完成国企改制后，逐步确立了“东鹏特饮”这一差异化品牌。通过精准卡位功能饮料赛道，公司实现了快速的全国化扩张，形成了显著的市场竞争力。公司未来成长性主要体现在全国化“量”的逻辑和“价”的逻辑，通过结构升级、品牌年轻化、产品多样化以及渠道网络建设等多方面措施，公司具备较大的增长潜力。

主要观点

行业增长潜力大

• 功能饮料市场规模约450亿元，未来5年有望突破600亿元，增速领先。
• 中国软饮料市场虽进入成熟期，但能量饮料增速领跑行业，2020年零售额达447.78亿元，占饮料销售总额的7.8%。
• 能量饮料市场呈现“一超多强”的格局，东鹏特饮市占率稳步提升，2020年达到16.9%。

差异化竞争优势

• 东鹏特饮主打极致性价比，产品价格低于竞品，如250ml金罐单价约2.9元，低于红牛、乐虎等竞品。
• 公司通过差异化产品包装（如防尘盖设计）和营销策略（如品牌年轻化）形成了独特的市场定位。
• 通过信息化系统实现消费者、渠道和生产端的互联互通，提升运营效率。

全国化战略与渠道建设

• 公司通过建立多个生产基地（如广东、安徽、广西、重庆、南宁等），实现产能扩张，支撑全国化销售。
• 建立“精耕细作 + 大流通”渠道管理模式，覆盖全国近100万家终端门店，经销商数量持续增长。
• 品牌年轻化战略提升了市场影响力，产品与年轻消费群体紧密关联，营销投入显著。

产品矩阵拓展

• 公司产品线持续丰富，包括由柑柠檬茶、陈皮特饮、包装饮用水等。
• 2020年推出“由柑柠檬茶”系列，受到市场欢迎，非能量饮料占比逐渐上升。
• 未来将继续扩展新品，提升收入来源的多样性，增强市场稳定性。

盈利能力提升

• 公司归母净利润由2017年的2.96亿元增长至2020年的8.12亿元，年复合增长率达40%。
• 毛利率稳定在46%左右，能量饮料毛利率最高，为48.67%。
• 公司通过成本控制和规模化生产，实现盈利水平稳步提升。

关键信息

财务预测

• 2021-2023年营收预计分别为66.99亿元、89.46亿元、119.01亿元，年复合增长率约34.5%。
• 归母净利润预计分别为11.17亿元、15.30亿元、21.05亿元，年复合增长率约37.5%。
• EPS分别为2.79元、3.82元、5.26元，目标价格为191元，首次覆盖给予“增持”评级。

市场表现

• 当前股价190.09元，目标价191元。
• 公司A股总股本400.01百万股，流通A股股本40.01百万股。
• A股总市值69,125.73百万元，流通A股市值6,914.13百万元。

风险提示

• 市场竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 产品结构相对单一，能量饮料占比超过九成。
• 原材料价格波动可能影响成本控制。
• 产品质量问题可能影响品牌声誉。
• 疫情可能对经营造成不利影响。
• 流通股本较少，股价短期波动风险较高。

财务数据与估值

投资建议

• 给予公司2022年50倍PE估值，对应目标价191元。
• 首次覆盖，评级为“增持”。

未来展望

• 公司未来将通过全国化产能布局、新品扩张及品牌年轻化战略，持续提升市场份额。
• 能量饮料市场成长空间广阔，预计2025年销售总额及人均销售额将分别达到654.85亿元和46.3元。
• 随着公司规模扩大，销售费用率有望进一步改善，提升整体盈利能力。

结论

东鹏饮料凭借差异化战略、全国化布局、产品矩阵扩展和高效的渠道管理，在能量饮料市场占据领先地位。公司具备较强的盈利能力和成长潜力，未来有望在行业增长中持续领跑，是值得重点关注的投资标的。