电新行业2018年三季报综述点评：业绩增速虽放缓，未来空间已打开-20181105-财通证券-11页-1mb

2018年电新行业三季报综述总结

核心内容

2018年前三季度，电新行业整体营收同比增长13.5%，但归母净利润仅增长1.5%，增速放缓。主要原因是光伏和新能源汽车行业受政策影响，产业链价格大幅下降，导致盈利承压。尽管如此，行业基本面整体向好，未来增长空间显著。

主要观点

• 新能车与光伏是重点看好方向：新能车下半年以来产销持续增长，受益于新补贴政策，技术指标提升，产业链价格趋稳，三季度开始好转。光伏行业受“531”政策冲击较大，但中长期全球总需求有望大幅增长，国内技术与成本优势企业将受益。
• 输配电板块增长稳健：输配电行业营收增长14.5%，净利润增长4.0%。虽然增速不及营收，但特高压建设明年将加速，配网及新能源接入是未来增长点。
• 风电行业基本面持续改善：风电板块营收微增1.8%，但净利润下滑18.1%。主要由于A股公司制造端占比高，运营端偏少。行业头部企业如金风科技表现优于行业平均，弃风限电情况好转，海上风电市场逐步打开。

关键信息

行业整体表现

• 营收：5076.16亿元，同比增长13.52%
• 归母净利润：294.85亿元，同比增长1.50%
• 毛利率：整体下降，净利率亦有所下滑，但费用率下降明显

输配电板块

• 营收：2699.80亿元，同比增长14.54%
• 归母净利润：155.08亿元，同比增长3.86%
• 毛利率：21.15%，净利率：6.05%
• 三费率：11.50%，同比下降2.77pct

风电板块

• 营收：337.06亿元，同比增长1.76%
• 归母净利润：29.99亿元，同比下滑18.13%
• 毛利率：23.93%，净利率：8.05%
• 三费率：17.23%，同比下降1.03pct
• 头部企业：金风科技占板块利润近70%

光伏板块

• 营收：1394.17亿元，同比增长8.95%
• 归母净利润：60.28亿元，同比下滑16.32%
• 毛利率：21.00%，净利率：5.42%
• 三费率：11.23%，同比下降2.37pct
• 头部企业：通威股份、隆基股份业绩领先

新能源汽车板块

• 营收：3471.93亿元，同比增长18.12%
• 归母净利润：185.35亿元，同比下滑4.85%
• 毛利率：18.95%，净利率：5.98%
• 三费率：9.00%，同比下降3.68pct

重点公司投资评级

投资建议

• 新能源汽车：看好锂电池及材料板块，推荐CATL、创新股份、星源材质、新宙邦。
• 光伏：强烈看好中长期全球需求，推荐通威股份、隆基股份，同时关注正泰电器、林洋能源。
• 风电：推荐金风科技、天顺风能、福能股份，受益于弃风限电改善和海上风电发展。

风险提示

1. 补贴政策风险
2. 需求不及预期或供给释放过快
3. 新技术颠覆现有路线
4. 企业负债、现金流等财务风险

评级标准

• 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上

• 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%至15%之间

• 中性：个股相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间

• 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%至-15%之间

• 卖出：个股相对大盘涨幅预计低于-15%

• 行业增持：行业整体回报预计高于市场5%以上

• 行业中性：行业整体回报预计在-5%至5%之间

• 行业减持：行业整体回报预计低于市场-5%以下

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