20181105-渤海证券-研究所晨会_8页_704kb

文档总结

核心内容概述

本报告为渤海证券研究所发布的晨会纪要，涵盖宏观及策略分析、行业专题评述、行业热点及事件点评、金融工程研究等多个板块，分析了当前A股市场及重点行业的表现、政策影响、市场情绪和投资建议。整体来看，报告认为A股市场存在结构性机会，政策面持续利好，部分行业如券商、新能源汽车、光伏等具备投资潜力，但需警惕政策不确定性、市场波动及行业基本面风险。

主要观点与关键信息

1. 宏观及策略分析

• 经济数据：2018年第三季度GDP增速为6.5%，全年GDP增速降至6.8%，经济下行压力显现。
• 三驾马车表现：
  • 贸易端：中美经贸摩擦风险仍存，净出口拖累可能加剧。
  • 消费端：必选消费稳定，个税政策或对冲房贷挤出效应，消费增速可控。
  • 投资端：地产投资受政策压制，制造业投资延续上涨，但持续性存疑；基建投资有望随“补短板”政策企稳回升。
• 流动性环境：外部压力和宽信用推进限制流动性宽松程度，但国内仍需维持合理稳定流动性。
• A股基本面：三季度各板块收入增速同步回落，利润增速大幅下降，盈利能力承压。
• 政策面：高层密集喊话和监管积极落实已确立“政策底”，但需经济预期拐点以实现“市场底”。
• 配置建议：基金三季度加仓非银、银行、食品饮料；估值与业绩匹配度较高的行业包括建筑材料、休闲服务、房地产、电子、商业贸易、轻工制造、纺织服装、有色金属、家用电器。
• 风险提示：中美经贸摩擦升级、国内经济下行超预期。

2. 行业专题评述

非银金融行业

• 市场表现：非银指数上涨4.38%，证券板块涨幅最大（6.94%）。
• 政策利好：监管层出台多项政策支持券商化解股票质押风险，改善市场情绪。
• 券商业绩：三季报显示，部分券商营收增长，但归母净利润普遍下滑。
• 投资建议：关注规模大、增速高的大券商（如中信证券、华泰证券、招商证券），以及主动管理能力强的券商（如东方证券）。
• 风险提示：市场低迷导致券商业绩下滑。

新能源汽车行业

• 市场表现：汽车及零部件板块跑赢大盘，部分个股涨幅显著。
• 政策支持：工信部公布第五批减免车船税新能源车型目录，利好行业。
• 行业动态：
  • 乘用车和商用车销量低位平稳，汽车零部件表现较好。
  • 上汽、比亚迪、北汽蓝谷等企业公布业绩，部分企业盈利增长。
• 投资建议：推荐比亚迪、北汽蓝谷、宇通客车、宁德时代等具备技术研发和客户渠道优势的龙头企业；关注智能汽车相关领域（如汽车电子、ADAS）。
• 风险提示：政策波动、市场增速低于预期、智能驾驶推广不及预期。

3. 行业热点及事件点评

光伏行业

• 政策动向：国家能源局召开座谈会，释放光伏补贴可能延续至2022年的积极信号。
• 行业现状：
  • 光伏补贴缺口较大，弃光问题仍存，产能过剩隐患明显。
  • 光伏新增装机爆发式增长可能性较低。
• 投资建议：关注光伏制造环节的优秀标的，如通威股份、隆基股份、阳光电源、晶盛机电。
• 风险提示：政策推进不及预期、补贴缺口过大、电站建设质量问题。

4. 金融工程研究

50ETF市场表现

• 市场波动：50ETF先抑后扬，期间上涨3.10个百分点，波动率有所回落。
• 隐含波动率：认购期权隐含波动率下降，认沽期权略有上升，差值转为负值，投资者情绪转为中性。
• 成交量：期权成交活跃度下降，持仓比走高。
• 投资建议：建议择机买入跨式组合以做多波动率。
• 风险提示：突发事件造成市场剧烈波动。

权益类统计周报

• 国际市场：标普500指数10月创2011年以来最大单月跌幅，纳斯达克指数创2008年以来最大月度跌幅。
• 国内市场：A股震荡上行，北向资金大幅流入，沪股通和深股通净流入显著。
• 风险提示：市场波动超出预期。

投资评级说明

联系信息

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• 研究所成员联系方式：

  • 副所长（金融行业研究&研究所主持工作）：张继袖 (+862228451845)
  • 副所长：谢富华 (+862228451985)
  • 金融工程研究&部门经理：崔健 (+862228451618)
  • 衍生品类研究：祝涛 (+862228451653)
  • 权益类量化研究：李苹泰 (+862223873122)
  • 其他研究小组成员：详见文档。

风险提示汇总

• 中美经贸摩擦升级
• 国内经济下行超预期
• 市场低迷导致券商业绩下滑
• 新能源汽车市场增速低于预期
• 智能驾驶产品推广不及预期
• 光伏补贴缺口过大
• 光伏电站建设质量问题
• 市场波动超出预期
• 突发事件造成市场剧烈波动

总结

本报告指出，尽管A股市场面临一定的经济下行压力，但政策利好不断，市场情绪有所修复，部分行业如券商、新能源汽车、光伏等存在结构性机会。建议投资者关注政策导向明确、基本面稳健、具备技术或渠道优势的行业与企业，同时注意市场波动和政策不确定性带来的风险。