PVC年报：PVC预期年度仍偏紧，偏强预估-20201207-华泰期货-22页_1mb

PVC预期年度仍偏紧，偏强预估

核心内容概述

2021年PVC市场预计仍处于偏紧状态，整体供需基本平衡，但结构性供需矛盾可能推动价格偏强运行。文档从供应、需求、平衡表、期现结构、上游电石、烧碱、乙烯法PVC、进出口窗口及房地产指标等多个维度分析了PVC市场走势，并提出相关投资策略建议。

主要观点与关键信息

供应方面

• 2021年新增产能：预计新增产能为126万吨，相较于2020年仍有140万吨新增产能接近，名义产能增速仅4.3%，投产压力较小。
• 进口限制：2020年9月商务部对美国PVC进口启动反倾销调查，进口窗口上限从硬约束转为软约束，预计美国货对国内市场冲击有限。
• 产能结构：电石法与乙烯法PVC产能增速存在差异，电石法产能增长较慢，乙烯法则有所提升，但整体供应增速仍低于需求增速。

需求方面

• 房地产竣工补升：2020年1-10月房地产竣工增速为-9.2%，关注2021年竣工补升预期，房地产后端精装修需求对PVC需求形成支撑。
• 地板胶出口：地板胶持续高出口增速为PVC需求提供了额外支撑，尤其出口至美国的地板胶占比高，进一步拉动PVC需求。

平衡表与库存情况

• 年度平衡表：2021年PVC供需基本平衡，但整体偏紧，库存变化为负，显示市场供应紧张。
• 月度平衡表：2021年初库存有所回升，但预计Q2将出现季节性去库，正套机会值得关注。
• 库存数据：社会库存指数显示PVC库存处于低位，华东和华南库存变化趋势各异，总体库存压力不大。

期现结构与利润情况

• 期现结构：PVC期现价差显示市场存在一定的看涨预期。
• 利润情况：氯碱综合利润和PVC单品种毛利均呈现波动，电石法PVC毛利受电石成本影响较大，乙烯法PVC则受VCM价格影响。
• 开工率：电石法与乙烯法PVC开工率均有所提升，但电石法受电石供应限制影响较大。

上游电石与烧碱

• 电石产量与开工率：电石产量增速与PVC产量增速同步，但电石法PVC毛利受电石成本影响显著。
• 烧碱利润与开工率：烧碱利润与开工率相关，山东、内蒙、江苏烧碱开工率呈现不同趋势，烧碱毛利与氧化铝开工率比值显示市场联动效应。

乙烯法PVC

• 利润与价差：乙烯法PVC利润与开工率正相关，进口VCM和乙烯对乙烯法PVC成本影响显著，乙烯法-电石法价差显示市场对乙烯法PVC的偏好。

PVC进出口窗口

• 出口利润：PVC出口利润在2021年有所提升，尤其地板胶出口带动PVC出口量增长。
• 进口利润：进口利润受关税影响较大，免关税进口对市场有一定支撑作用。
• 进出口趋势：PVC进口量预计小幅增长，出口量则有明显提升，净进口量下降，显示市场对外部依赖降低。

房地产指标与下游开工情况

• 房地产指标：房地产竣工数据与PVC产量增速呈正相关，竣工补升预期对PVC需求形成支撑。
• 下游开工率：华北和华南下游开工率均有所提升，原料库存变化显示下游对PVC的需求稳定。

投资策略建议

• 单边策略：谨慎看涨，关注市场结构性供需矛盾。
• 跨期策略：等待Q2季节性去库的正套机会。
• 跨品种策略：化工板块内偏强，关注PVC与其他化工品的联动效应。

风险提示

• 竣工补升不及预期：若房地产竣工数据未达预期，可能影响PVC需求。
• PVC产能投放进度：产能投放进度可能影响市场供需平衡。

投资咨询业务资格

• 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

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