20160824-招商证券-新希望-000876.SZ-千万头出栏计划快速推进_14页_2mb_2mb

新希望（000876.SZ）分析总结

核心内容

新希望（000876.SZ）是一家以农牧食品为核心业务的大型企业，正加速推进其千万头出栏计划，致力于从饲料销售向商品猪销售转型，打造全产业链布局，成为世界级农牧企业。

主要观点

• 目标估值：当前股价为8.48元，目标价为11.70-13.51元，具有38%-59%的上涨空间。
• 出栏计划：公司拟投资26.98亿元新建7个聚落式猪场，预计达产后年出栏约230万头商品猪，加上此前收购本香农业和投资项目，合计年出栏可达721万头。
• 商业模式转型：从“公司+农户”向“基地+终端”模式转变，提升养殖效率和可控性，加强与消费终端的联系。
• 技术优势：采用“新好模式”，即“公司+规模农户”的模式，实现高密度、自动化生产，PSY（每头母猪年提供商品猪数量）达到30.7头，处于国内领先水平。
• 成本控制：公司养猪成本控制在13元/kg左右，具备成本优势，并有望进一步降低。
• 全产业链布局：涵盖饲料、养殖、屠宰及肉制品加工，形成闭环，提高生产效率并锁定利润。
• 盈利预测：预计2016-2018年归母公司净利润分别为33.5亿元、44.3亿元、49.7亿元，其中农牧产业贡献EPS分别为0.36元、0.62元、0.75元，投资收益贡献EPS分别为0.44元、0.44元、0.44元。
• 估值分析：给予农牧部分20-30倍PE，投资收益部分6倍PE，得出半年内目标价为11.70-13.51元。
• 风险提示：包括突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险等。

关键信息

一、千万出栏计划快速落地

• 公司在2016年8月19日发布董事会决议，拟投资26.98亿元新建7个聚落式猪场，预计年出栏约230万头商品猪。
• 2016年2月公司制定《养猪业务战略规划》，目标为3-5年内发展1000万头生猪，投资总额预计为88亿元。
• 今年以来，公司在生猪养殖领域布局频繁，包括收购本香农业、投资建设多个聚落式猪场项目，合计年出栏约721万头。

二、聚落式养殖：现代化养殖标杆

• “新好模式”：夏津模式，以高标准、自动化、集约化生产方式，实现高效、低成本养殖。
• 建设成本：每十万头肥猪产能所需资金约1.14亿元，与温氏、牧原相当，投资效率高。
• 技术指标：PSY达到30.7头，远超国内平均水平，公司人均饲喂10000头猪，是国际领先水平。
• 七统一：统一猪舍标准、统一猪苗、统一饲料、统一服务指导、统一兽药、统一疫苗、统一毛猪回收，确保产品质量和安全。

三、盈利预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年预计归母公司净利润分别为33.5亿元、44.3亿元、49.7亿元，EPS分别为0.80元、1.06元、1.19元。
• 估值模型：给予农牧部分20-30倍PE，投资收益部分6倍PE，得出半年内目标价为11.70-13.51元。
• PE-PB Band：公司历史PE和PB显示其估值在合理区间内，具备增长潜力。

四、财务数据与业务结构

• 主营收入：2016年预计为82758百万元，同比增长35%。
• 饲料业务：仍是公司的重要业务板块，预计2016年饲料销量为1600万吨。
• 屠宰及肉制品：2016年预计销量为220万吨，同比增长12.22%。
• 财务数据：公司资产负债率31.1%，流动比率和速动比率保持在较高水平，显示良好的偿债能力。

五、产业链与竞争力

• 产业链优势：公司拥有从饲料、养殖、屠宰到肉制品加工的完整产业链，具备强大的资源整合能力。
• 技术团队：拥有上千名专业人才，技术储备丰富，具备快速复制和扩张能力。
• 融资与并购优势：公司具备低成本融资和高收益并购能力，有助于快速扩张。

总结

新希望正通过其千万头出栏计划和聚落式养殖模式，快速提升其在生猪养殖领域的竞争力，推动其向农牧食品巨头转型。公司具备强大的技术储备、成本控制能力和全产业链布局，有望在未来的生猪市场中占据重要地位。尽管面临一定的风险，但公司展现出较强的盈利能力和增长潜力，未来股价有望实现较大涨幅。