20260326-开源证券-中国人寿-601628.SH-中国人寿2025年年报点评_产品多元化转型效果突出_分红连续两年实现高增_4页_811kb

报告摘要

中国人寿（601628.SH）2025年年报总结

核心内容概览

中国人寿在2025年实现了显著的业绩增长和产品多元化转型，表现出较强的市场适应能力和战略执行力。公司全年归母净利润达到1541亿元，同比增长44%。尽管第四季度单季归母净利润出现亏损，但整体来看，公司全年表现稳健，分红连续两年实现高增，2025年全年分红0.856元/股，同比提升32%。当前股价为39.49元，静态股息率约为2.2%，显示出较高的股息回报吸引力。

主要观点

产品多元化转型成效显著：公司通过优化产品结构和提升分红险占比，实现了NBV（新业务价值）的快速增长，全年NBV达成458亿元，同比增长36%。
银保渠道表现突出：银保渠道成为新单增长的主要驱动力，全年新单保费2341亿元，同比增长9.3%。银保渠道总保费突破千亿元，达到1109亿元，同比增加45.5%。
投资端增配权益资产：公司显著提高股票和基金配置比例，从年初的12.22%提升至16.9%，对投资收益起到一定带动作用。
财务指标表现稳健：公司内含价值全年增长4.8%，至1.467万亿元。归母净利润预测在2026-2028年分别同比增长9.0%、5.8%、5.3%，体现出公司良好的盈利前景。
估值指标持续优化：P/EV（市净价值）从2025年的0.76倍逐步下降至2028年的0.54倍，显示市场对公司价值的认可度逐步提升。

关键信息

财务表现

全年归母净利润：1541亿元，同比增长44.1%。
第四季度归母净利润：-137.3亿元，环比转亏。
保险服务收入：全年2141.36亿元，同比增长2.9%。
投资服务收入：全年1318亿元，同比增长32%。
新业务价值：全年457.52亿元，同比增长35.7%。
期末EV（内含价值）：1.47万亿元，同比增长4.8%。
归母净资产：全年增长21%，至5952.05亿元。

渠道表现

总保费收入：7299亿元，同比增长8.7%。
个险渠道：
- 总保费收入：5518亿元，同比增长4.3%。
- 新单保费收入：1095亿元，同比下降8.1%。
- NBV达成：393亿元，同比增长25.5%。
- 分红险占比提升至近60%，成为新单重要支撑。
银保渠道：
- 总保费收入：1109亿元，同比增长45.5%。
- 新单保费收入：585.1亿元，同比增长95.7%。
- 分红险新单保费占比提升约15个百分点。
- 首年期交保费：264.8亿元，同比增长41.0%。
- 合作银行数量超百家，新单出单网点达7.7万个，同比增长25.9%。

投资端情况

投资资产总额：7.42万亿元，同比增长12%。
固收类资产占比下降：股票和基金配置比例提升至16.9%。
净投资收益：全年1938亿元，同比下降1%。
总投资收益：全年3877亿元，同比增加0.59个百分点。
投资端压力：受股市和债市调整影响，第四季度单季投资收益出现较大亏损。

估值与预测

2026-2028年NBV增速预测：分别为19.0%、14.0%、13.0%。
2026-2028年EV增速预测：分别为11.4%、11.9%、11.9%。
2026-2028年归母净利润预测：分别为1679.62亿元、1776.24亿元、1870.01亿元，同比增速分别为9.0%、5.8%、5.3%。
PEV估值倍数：2026年预测为0.7倍，2027年为0.6倍，2028年为0.5倍。

风险提示

资本市场波动风险：可能对投资收益产生波动影响。
保险负债端表现风险：若负债端增长不及预期，可能影响公司盈利能力。

结论

中国人寿在2025年表现出色，产品多元化转型效果显著，银保渠道拉动新单高增，投资端增配权益资产提升收益弹性。尽管第四季度归母净利润出现亏损，但全年表现稳健，分红连续两年高增，展现出良好的盈利能力和股东回报。未来三年NBV和EV预计保持稳定增长，归母净利润增速逐步放缓但依然高于行业平均水平。公司维持“买入”评级，看好其长期发展潜力和市场表现。

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