常熟银行（601128）2021年业绩快报点评总结
核心内容
本报告为常熟银行2021年业绩快报的点评，维持“买入”评级，主要围绕公司业绩表现、战略执行效果、资产质量及未来盈利预测等方面展开分析。
主要观点
1. 业绩表现
- 2021年公司实现归母净利润21.8亿元，同比增长 21.1%，较前三季度提升 2.1个百分点。
- 第四季度单季同比增长 28.2%，显示业绩增长态势良好。
- 全年营业收入76.5亿元，同比增长 16.3%，较前三季度提升 3.3个百分点。
- 第四季度营收同比增长 26.6%，主要受益于净息差的持续向上趋势。
2. 战略深化与净息差表现
- 公司坚持“做小做散”战略，推动小微金融竞争力提升。
- 2021年净息差呈现企稳小幅向上的趋势，预计2022年仍将保持这一态势。
- 尽管经济下行压力存在，但公司通过优化资产结构和提升负债端效率，有望维持净息差稳定。
3. 资产质量
- 全年信贷扩张 23.6%，资产质量保持优异。
- 年末不良贷款率 0.81%，较年初持平，维持在低位。
- 拨备覆盖率提升至 531.98%，显著高于行业平均水平，表明公司具备较强的风控能力。
4. 投资建议
- 维持2021~2023年净利润预测为 22.8/27.7/33.3亿元，对应增长分别为 17.5%/21.7%/20.4%。
- 预计 EPS 分别为 0.78/0.96/1.17元。
- 当前股价对应的 动态PE 为 8.9x / 7.2x / 6.0x， 动态PB 为 0.98x / 0.89x / 0.80x。
- 基于良好资产质量与净息差趋势，维持“买入”评级。
关键信息
股票数据概览
| 指标 |
数值（百万股） |
| 总股本/流通 |
2,741 / 2,634 |
| 总市值/流通 |
19,076 / 18,330 |
| 上证综指/深圳成指 |
3,567 / 14,223 |
| 12个月最高/最低（元） |
8.50 / 5.68 |
重要驱动因素变化
| 指标 |
2020/9/30 |
2020/12/31 |
2021/3/31 |
2021/6/30 |
2021/9/30 |
2021/12/31 |
| 生息资产同比增速 |
13.9% |
12.2% |
16.8% |
13.2% |
18.1% |
NA |
| 不良贷款率 |
0.95% |
0.96% |
0.95% |
0.90% |
0.81% |
0.81% |
| 拨备覆盖率 |
490% |
485% |
488% |
522% |
521% |
532% |
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
6,445 |
6,582 |
7,512 |
8,513 |
9,559 |
| 净利润（百万元） |
1,899 |
1,936 |
2,275 |
2,769 |
3,333 |
| EPS（元） |
0.72 |
0.66 |
0.78 |
0.96 |
1.17 |
| ROE |
13.2% |
10.5% |
11.4% |
12.8% |
14.0% |
| P/E |
9.6 |
10.6 |
8.9 |
7.2 |
6.0 |
| P/B |
1.1 |
1.1 |
1.0 |
0.9 |
0.8 |
| 股息收益率（税后） |
2.9% |
3.4% |
4.2% |
5.1% |
- |
资产负债表概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总资产（百万元） |
208,685 |
239,286 |
271,873 |
309,158 |
| 存款（百万元） |
162,485 |
186,857 |
213,017 |
242,840 |
| 贷款（百万元） |
125,984 |
145,666 |
165,921 |
187,569 |
| 所有者权益（百万元） |
19,107 |
20,701 |
22,685 |
25,084 |
贷款结构
| 类型 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 企业贷款 |
37% |
- |
- |
- |
| 票据贴现 |
6% |
- |
- |
- |
| 个人贷款 |
57% |
- |
- |
- |
存款结构
| 类型 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 企业活期 |
21% |
- |
- |
- |
| 企业定期 |
11% |
- |
- |
- |
| 储蓄活期 |
14% |
- |
- |
- |
| 储蓄定期 |
46% |
- |
- |
- |
| 其他存款 |
8% |
- |
- |
- |
风险提示
- 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
- 报告数据来源于公开渠道，可能存在不完整或不准确的情况。
- 投资建议基于分析师的职业判断，不构成对任何个人的投资建议。
投资评级定义
| 类别 |
级别 |
定义 |
| 股票投资评级 |
买入 |
预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 |
| 股票投资评级 |
增持 |
预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 |
| 股票投资评级 |
中性 |
预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 |
| 股票投资评级 |
卖出 |
预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 |
| 行业投资评级 |
超配 |
预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 |
| 行业投资评级 |
中性 |
预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 |
| 行业投资评级 |
低配 |
预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 |
分析师信息
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