20241115-天风证券-百度集团-SW-09888.HK-24Q3前瞻_广告业务阶段性承压_文心一言砥砺前行_2页_339kb

百度集团-SW投资评级总结

投资评级：维持“买入”评级；目标价格：137港元；行业：非必需性消费/媒体及娱乐；6个月评级：买入。

核心业务表现

• 2024年Q3业绩预期：总收入预计336亿元，同比下滑25%；Non-GAAP净利润预计62亿元，同比下滑14%。
• 广告业务承压：广告收入较今年同期减少，预计将持续至第四季度，但明年可能存在拐点。
• 云业务增长：AI云业务预计营收达50亿元，同比增长14%。
• 文心一言进展：用户规模已达43亿，日调用次数突破15亿次。公司在2024世界大会上发布了基于大模型的四大类智能体，吸引15万家企业和80万名开发者注册文心智能体平台。

产品与技术创新

• AI眼镜：小度AI眼镜搭载超广角摄像头、AI防抖系统及高效的音频处理技术，支持长时间续航和角色分离识别。
• 无代码工具“秒哒”：具备多智能体协同功能，能够自然语言搭建系统。
• aiRAG技术：结合百度搜索资源与大模型能力，提升图片生成的真实度。
• 大模型生态：文心大模型与飞桨平台联合优化，开发者已突破1808万，服务43万家企业。

投资建议

• 收入预测（2024-2026）：估计收入为1350亿、1489亿、1656亿元。
• 估值方法：采用SOTP估值法，分别给予广告业务（8xP/E）、云业务（3xP/S）、爱奇艺非广告收入（14xP/E）不同估值倍数。
• 目标价：137港元，维持“买入”评级。

风险提示

1. 云市场竞争加剧；
2. 互联网监管风险；
3. 疫情反复；
4. 宏观经济放缓；
5. 智能驾驶业务推进不及预期。