煤炭行业2019年1月报：库存回落叠加寒潮来袭，港口煤价企稳回升-20190101-招商证券-21页_2mb

报告摘要

煤炭行业2019年1月报总结

核心内容

行业评级：维持“推荐”评级
市场环境：2019年1月，煤炭行业面临供需格局偏宽松的环境，但随着寒潮影响，煤价企稳回升。
价格走势：12月港口煤价弱势下行，但1月有望试探上涨。
估值水平：煤炭板块估值处于历史低位，市盈率和市净率均接近历史最低水平。
投资建议：重点推荐煤炭龙头“中国神华”，因其盈利稳定，现金流充足。

主要观点

供给端：11月国内原煤产量小幅增加，进口量大幅回落。12月产量预计继续扩张，但1月产量将因春节临近而走低。
需求端：宏观经济疲软，投资消费出口低迷，但取暖需求支撑电厂日耗回升，对煤价形成支撑。
库存情况：12月以来，港口和电厂库存持续下降，回归正常水平。
运输情况：大秦线运量维持高位，铁路装车量同比和环比均上升。

关键信息

1. 市场表现

行业指数：2019年1月，煤炭行业指数（中信一级）下跌5.9%，跑输沪深300指数0.8个百分点。
子板块表现：
- 动力煤指数跌4.5%
- 无烟煤指数跌5.6%
- 炼焦煤指数微跌9.8%
个股表现：
- 陕西煤业跌3.6%
- 中国神华跌4.3%

2. 估值分析

市盈率（PE）：Wind一致预测的2018年煤炭上市公司市盈率均值为8.5倍，接近历史最低。
市净率（PB）：按最新净资产计算，煤炭行业平均P/B为1倍，接近历史最低。
股票与煤价关系：当前股票反应的煤价接近盈亏平衡价，低于现货价格和发改委指导价。

3. 煤价走势

动力煤：
- 12月港口动力煤价格下降约60元/吨，目前已企稳。
- 秦皇岛港Q5500动力煤现货报价577元/吨，环比跌8%。
- 动煤期货1905合约报价562元/吨，环比跌5.2%。
焦煤：
- 焦煤价格偏弱，主力合约报1175元/吨，跌12%。
- 京唐港山西产主焦煤库提价报1880元/吨，涨1%。
喷吹煤：价格平稳运行。
无烟煤：小幅回调，主产地价格环比下降。

4. 供给与需求

供给：
- 11月国内原煤产量31542万吨，环比增加7%。
- 进口量1915万吨，环比下降17%。
需求：
- 11月全国发电量5543亿度，同比增加3.6%。
- 电厂日耗下降，导致库存去化缓慢。
- 钢铁需求走弱，钢焦产业链景气度回落。

5. 库存情况

产地库存：国有重点煤矿11月底库存1876万吨，同比降14%。
港口库存：北方港口和长江口库存持续下降，六大电厂库存1566万吨，环比降13%。
焦煤库存：样本钢厂和独立焦化厂库存环比持平或增加，北方港口焦煤库存增加5%。

6. 运输调度

铁路运量：全国铁路日均装车量增加，大秦线运量维持高位。
运费指数：沿海煤炭运费指数保持稳定。

投资策略

重点推荐：中国神华，因其长协煤机制保障盈利稳定，现金流充足。
估值优势：煤炭股估值已回到历史底部区间，具备投资吸引力。
风险提示：中美贸易战升级、外需疲弱、宏观经济疲弱。

图表目录（关键图表）

图1：煤炭板块走势
图2：中信动力煤、无烟煤、焦煤指数
图3：各板块月度走势比较
图4：煤炭个股走势
图5：煤炭板块PE走势
图6：煤炭板块PB走势
图7：十年国债和国开债YTM走势
图8：动力煤期货活跃合约走势
图9：秦皇岛动力煤平仓价
图10：全国电煤价格指数
图11：环渤海动力煤指数
图12：广州港山西优混价格走势
图13：动煤主产地价格走势
图14：秦港-大同价差
图15：广州-秦港价差
图16：澳洲纽卡斯尔港动煤FOB价格
图17：欧洲ARA三港动煤FOB价格
图18：京唐港国产焦煤价格走势
图19：京唐港澳洲焦煤价格走势
图20：临汾主焦和肥精煤价格
图21：临汾1/3焦和瘦煤价格
图22：国内喷吹煤价格走势
图23：澳洲进口喷吹煤价格走势
图24：晋城无烟煤价格
图25：京唐港朝鲜无烟煤价格
图26：全国原煤月度产量走势
图27：山西省原煤月度产量走势
图28：陕西省原煤月度产量走势
图29：内蒙原煤月度产量走势
图30：煤炭月度进口量走势
图31：分煤种进口量
图32：月度社会融资规模走势
图33：社会融资规模累计值
图34：工业增加值当月同比
图35：克强指数
图36：全国月度发电量
图37：火电月度发电量
图38：螺纹钢期现价格走势
图39：焦炭期现价格走势
图40：粗钢月度产量
图41：生铁月度产量
图42：焦炭月度产量
图43：钢材社会库存
图44：水泥价格走势
图45：水泥月度产量
图46：国有重点煤矿库存
图47：北方煤港库存
图48：长江口煤炭库存
图49：澳洲纽卡斯尔港煤炭库存
图50：六大电厂库存
图51：重点直供电厂库存
图52：国内样本钢厂焦煤库存
图53：国内样本独立焦化厂焦煤库存
图54：北方港口焦煤库存
图55：北方港口焦炭库存
图56：全国煤炭铁路日均装车量
图57：国有重点煤矿铁路运量
图58：大秦线运量
图59：北方七港煤炭发运量
图60：沿海煤炭运费指数
图61：BDI和BPI指数
图62：煤炭行业历史PE Band
图63：煤炭行业历史PB Band

估值比较表（部分关键数据）

公司名称	股价	EPS-17A	EPS-18E	EPS-19E	PE-18E	PE-19E	每股净资产	P/B
中国神华	18.0	2.26	2.28	2.30	7.9	7.8	16.4	1.1
陕西煤业	7.4	1.04	1.16	1.27	6.4	5.9	5.0	1.5
中煤能源	4.7	0.18	0.40	0.47	11.6	9.9	7.0	0.7
大同煤业	4.3	0.36	0.48	0.58	8.9	7.4	3.3	1.3
山煤国际	3.3	0.19	0.32	0.41	10.4	8.1	1.7	2.0