20160502-中泰证券-食品饮料2015年报_2016Q1季报总结_寒冬已过_白马复兴_29页_1mb

食品饮料行业2015年报&2016Q1季报总结

核心内容概览

• 行业整体趋势：2016年一季度食品饮料行业基本面持续向好，收入和利润增速环比显著改善。
• 市场表现：板块涨幅位居申万行业首位，白酒子板块表现突出，基金持仓比例提升。
• 投资策略：推荐高端白酒、肉制品、乳制品及休闲食品，关注白酒提价预期与行业整合机会。

主要观点

• 宏观消费：尽管2015年消费市场整体疲软，但2016年一季度食品制造业收入和利润增速回升，行业呈现复苏迹象。
• 上市公司表现：食品饮料行业上市公司收入和利润增速环比改善，基本面持续向好。
• 白酒板块：收入和利润持续复苏，高端白酒价格稳步上行，行业景气度提升，预计2016年全年行业增速可达5-10%。
• 肉制品与乳制品：肉制品板块收入和利润增速居行业首位，乳制品盈利能力复苏。
• 葡萄酒板块：收入增速小幅提升，但净利润增速放缓，受进口酒冲击影响。
• 啤酒板块：收入和利润下滑，但行业整合预期增强，百威英博收购米勒可能带来拐点。
• 黄酒及其他酒类：收入回升明显，但净利润下滑，预调酒行业具备较高成长性。
• 调味品板块：收入微降，但净利润环比改善，行业集中度低，整合空间大。

关键信息

行业总体表现

• 上市公司数：77家
• 行业总市值：1492768.701亿元
• 行业流通市值：1190251.698亿元
• 食品饮料板块收入增速：2016Q1同比增长9.36%
• 食品饮料板块利润增速：2016Q1同比增长12.44%
• 板块涨幅：2016Q1涨幅居申万行业首位
• 基金持仓：一季度基金持仓占比提升至4.34%，排名上升至第8位

白酒板块

• 收入增速：2016Q1同比增长15.97%
• 利润增速：2016Q1同比增长17.21%
• 毛利率：69.96%，同比提升0.15%
• 费用率：16.84%，同比下滑1.19%
• 高端白酒：茅台、五粮液、古井贡酒、洋河股份、泸州老窖等表现突出
• 提价预期：茅台推出高毛利产品，价格稳步上升，显示行业景气度
• 并购趋势：2016年白酒行业并购加速，百威英博收购米勒是重要事件

肉制品板块

• 收入增速：2016Q1同比增长29.19%
• 利润增速：2016Q1同比增长23.55%
• 龙头表现：双汇发展、上海梅林业绩超预期，估值优势明显

乳制品板块

• 收入增速：2016Q1同比增长1.89%
• 利润增速：2016Q1同比增长19.47%
• 盈利能力：行业盈利能力复苏，但收入端尚未显著改善

葡萄酒板块

• 收入增速：2016Q1同比增长6.43%
• 利润增速：2016Q1同比增长4.05%
• 进口冲击：进口酒市场份额提升至33%，进口量同比增长32.9%
• 行业前景：长期成长性高，预计全年增速5-10%

啤酒板块

• 收入增速：2016Q1同比下降3.68%
• 利润增速：2016Q1同比下降13.03%
• 整合预期：百威英博收购米勒，可能提升市场份额，推动行业利润拐点

黄酒及其他酒类板块

• 收入增速：2016Q1同比增长20.44%
• 利润增速：2016Q1同比下降30.94%
• 预调酒：行业空间大，百润股份推出新品，有望复苏

调味品板块

• 收入增速：2016Q1同比下降1.08%
• 利润增速：2016Q1同比增长12.13%
• 行业集中度：CR5不足9%，远低于国际水平，整合空间巨大

重点推荐组合

• 双汇发展
• 上海梅林
• 洽洽食品
• 金禾实业

二季度投资策略

• 追踪白酒提价预期：关注高端白酒如贵州茅台、五粮液，以及渠道力强的古井贡酒、洋河股份
• 精选消费升级标的：聚焦牛肉市场和休闲食品行业，推荐上海梅林、洽洽食品、好想你、金禾实业等
• 关注啤酒整合：百威英博收购米勒可能带来主题性投资机会
• 关注黄酒及其他酒类：尽管利润下滑，但收入回升，预调酒具备高景气度

行业总结

• 消费市场回暖：宏观消费略有起色，食品饮料行业基本面持续改善
• 盈利能力提升：毛利率同比提升，费用率相对稳定，现金流情况良好
• 板块分化明显：白酒、肉制品、乳制品表现较好，而啤酒、葡萄酒、调味品等板块则存在不同挑战
• 未来展望：消费升级趋势将持续，白酒提价、行业整合、新兴品类增长是主要机会点