20260825-西南证券-马应龙-600993.SH-2026年半年报点评_营收温和增长_肛肠主业保持稳健_5页_1mb

公司半年报及盈利预测总结

核心内容概览

公司发布2026年半年报，显示上半年营业收入为20.12亿元，同比增长3.22%；归母净利润为3.63亿元，同比增长5.65%。医药工业分部收入为12.45亿元，同比增长2.26%。整体来看，公司营收温和增长，但净利润增长较为显著，主要得益于费用管控。

主要观点与关键信息

1. 业务增长情况

• 肛肠主业保持稳健：治痔类产品持续表现强劲，头部连锁终端销售实现两位数增长，显示公司核心业务稳定。
• 大健康业务快速增长：大健康业务成为主要增长点，上半年营收同比增长超25%，净利润增长近12%。卫生湿巾销售同比增长超100%，成为大健康增长的重要驱动力。
• 皮肤健康业务增长良好：龙珠软膏销售收入同比增长超20%，显示皮肤健康业务具备增长潜力。
• 眼美康业务阶段性承压：受终端需求及经营模式调整影响，眼美康业务增长放缓，新业务增长呈现结构性分化。

2. 利润端表现

• 利润增长快于收入增长：得益于销售、管理及研发费用的同比下降，公司利润增速显著高于收入增速。
• 经营活动现金流改善：经营活动现金流净额同比增长38.53%，利润质量有所提升。
• 应收账款增长：期末应收账款同比增长65.41%，反映公司对优质客户给予更积极的信用支持，需关注应收回款节奏。

3. 盈利预测

• EPS预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.44元、1.56元、1.62元。
• PE预测：对应动态PE分别为16倍、15倍、14倍，显示估值逐步下降。
• PB预测：对应PB分别为2.07倍、1.94倍、1.81倍，显示资产估值逐步降低。
• 财务指标预测：
  • 收入增长率：2026年预计增长1.14%，2027年4.55%，2028年5.12%。
  • 净利润增长率：2026年预计增长6.61%，2027年8.55%，2028年3.98%。
  • 毛利率：预计2026年为47.84%，2027年49.12%，2028年48.90%。
  • 净利率：预计2026年为16.51%，2027年17.15%，2028年16.96%。
  • ROE：预计2026年13.38%，2027年13.55%，2028年13.21%，保持稳定。
  • ROIC：预计2026年45.29%，2027年57.04%，2028年61.57%，显示资本回报率持续提升。

4. 分业务预测

5. 财务分析指标

6. 风险提示

• 原材料价格波动风险：可能影响成本结构及利润。
• 提价不及预期风险：若提价能力不足，可能影响盈利能力。
• 竞争加剧风险：行业竞争可能影响市场份额及收入增长。

总结

公司2026年上半年表现稳健，营收温和增长，净利润显著提升，主要得益于费用控制及大健康业务的快速扩张。尽管部分业务如眼美康受阶段性影响，但整体盈利能力和现金流状况改善。未来三年，公司预计保持收入与利润的持续增长，但需关注应收账款回收及行业竞争情况。