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开源晨会0203总结

核心内容概述

本次开源晨会聚焦于2026年初的市场动态与行业研究，涵盖固定收益、金融工程、中小盘、传媒、汽车、海外科技、煤炭公用等领域的分析与展望。主要涉及财政数据、PMI指数、基金投顾产品调仓、券商金股推荐、行业政策调整及投资建议等内容。

主要观点与关键信息

总量视角

• 财政数据：2025年12月全国一般公共预算收入同比下降1.7%，非税收入降幅扩大，税收收入同比转负。政府性基金收入同比下降7.0%，其中土地出让收入下滑明显，拖累整体收入。
• PMI数据：2026年1月制造业PMI为49.3%，环比下降0.8pct，非制造业PMI为49.4%，综合PMI为49.8%。制造业新订单指数下滑，表明市场内需不足。
• 债市观点：10年国债目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。经济修复不及预期证伪，叠加宽信用、宽财政，可能加速周期回升。
• 货币政策：宽货币政策（如降准降息）可能成为减配机会。
• 通胀与资金利率：若通胀回升，需关注PPI环比是否持续为正，资金利率可能收紧，导致短端债券收益率上行。
• 地产与股市：地产被视为滞后指标，可能在经济指标回升和股市上涨后见底。

行业与公司分析

【中小盘】

• 战略投资规则修订，明确战略投资者最低持股比例为5%，推动中长期资金入市。
• 实施“产业投资+资本投资”双轨制，强化中长期资金配置动能。
• 推动定增市场从融资功能向治理功能转型，提升长期价值导向。

【传媒】

• AI社交平台Moltbook、元宝、Genie3出圈，推动AI社交、游戏及营销领域发展。
• AI模型工具能力提升，助力游戏开发门槛降低，游戏供给丰富性提升。
• 推荐标的包括长白山、好未来、科德教育、特海国际等，受益标的包括蜜雪集团、锅圈、青木科技等。

【汽车】

• 1月新能源车销量承压，预计零售销量约80万辆，渗透率44.4%，环比大幅下滑。
• 燃油车销量有所支撑，部分品牌如广汽集团、长城汽车等实现同比增长。
• 2026年继续看好高端化和出海方向，推荐赛力斯、吉利汽车、问界等。

【海外科技】

• 免税销售景气延续，海南1月离岛免税销售额同比增长32%，购物人次增长16%。
• AI应用访问量攀升，美图设计室、快手可灵访问量增长显著。
• 推荐标的包括长白山、好未来、科德教育、特海国际等，受益标的包括蜜雪集团、锅圈、青木科技等。

【煤炭公用】

• 煤价回归合理成为常态，稳煤价逻辑依旧。
• 动力煤价格微跌，预计未来将修复至750元合理价格并保持窄幅波动。
• 炼焦煤价格受动力煤比值影响，目标价参考比值变化。
• 投资建议包括周期弹性与稳健红利双逻辑，推荐主线包括晋控煤业、兖矿能源、平煤股份等。

基金投顾与券商金股分析

• 基金投顾产品：2026年1月股票型投顾表现优异，平均绝对收益达6.65%。主动优选型表现优于指数驱动型。
• 调仓动向：增配有色金属、电子、通信、非银金融、计算机等，减配医药生物、汽车、交通运输等。
• 券商金股：2月金股推荐次数靠前的包括紫金矿业、中际旭创、海光信息、万华化学、贵州茅台等。推荐行业包括电子、有色金属、基础化工、机械设备等。
• 金股绩效：1月券商金股组合整体收益率为7.2%，其中新进金股表现优于重复金股。推荐标的包括心动公司、恺英网络、完美世界等。

风险提示

• 政策变化超预期：可能影响财政支出及投资逻辑。
• 经济变化超预期：可能影响PMI及整体市场走势。
• 市场波动：基金投顾产品历史业绩不代表未来收益。
• AI应用效果不及预期：可能影响相关企业的增长潜力。
• 新能源车销量下滑：可能影响相关车企的业绩表现。
• 煤价波动：受供需变化影响，存在价格不确定性。
• 法律声明：本报告为商业秘密材料，仅限客户参考使用。

投资建议

• 债券：10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
• 股票：推荐关注高端化及出海方向的汽车企业，如赛力斯、吉利汽车；关注AI社交及游戏板块，如心动公司、完美世界；关注传媒、消费、旅游等领域，如长白山、好未来、特海国际等。
• 煤炭：关注周期与红利双逻辑，重点推荐晋控煤业、兖矿能源、平煤股份等。

估值方法与分析师承诺

• 报告所采用的估值方法及模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师承诺所发表观点为个人观点，与报酬无直接关联。

法律声明

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