20260804-中金公司-中金_8月行业配置_修复期的选择_5页_923kb

中金 | 8月行业配置：修复期的选择

核心内容概览

8月行业配置建议指出，A股市场在经历7月的调整后，可能进入修复阶段。外部环境方面，美联储加息预期有所缓和，但美伊冲突和霍尔木兹海峡博弈对油价产生短期影响，导致部分商品价格反弹。内部方面，6月热点主题的高涨幅和拥挤度已有所回落，市场开始向景气占优的行业再平衡。此外，政治局会议释放积极信号，强调“适度宽松的货币政策”和“提升资本市场韧性和信心”，对市场情绪有支撑作用。

主要观点

市场调整与修复

• 市场表现：7月A股市场整体表现不佳，AI赛道普遍下跌，资金转向其他景气占优行业。
• 修复阶段：7月下旬以来指数震荡盘整，市场可能进入大幅回调后的修复阶段。
• 政策支持：政治局会议释放积极信号，有利于市场信心恢复。

行业景气表现

• 能源及基础材料：
  • 原油、化工品价格反弹，但部分小金属价格下跌。
  • 国内地产链商品价格延续下跌趋势。
• 工业品：
  • 出口增长强于内需，机械行业销量保持高位。
  • 电力设备需求边际企稳，光伏产业链价格基本持平。
• 消费品：
  • 消费内生动力有待改善，部分商品销售量下降。
  • 白酒行业处于筑底阶段，消费潜力仍有上升空间。
• 科技：
  • AI应用端逐渐显现，大模型降价推动应用渗透。
  • 半导体维持高景气，但部分终端需求下滑。
• 金融：
  • 股票市场成交活跃度下降，政策释放维稳信号。
• 房地产：
  • 政策环境稳定，部分头部城市供给出清，内源性修复。

关键信息

8月配置建议

• 超配行业：基础化工、通信设备、电力电器设备、机械、证券。
• 低配行业：建筑与工程、纺织服装、教育、轻工家居、零售。

行业分析

• 煤炭：价格稳定，但期货价格小幅下跌。
• 石油石化：原油价格大幅上涨，但部分化工品价格下跌。
• 有色金属：价格小幅上涨，但部分小金属价格下跌。
• 基础化工：价格指数上涨，部分产品价格波动。
• 建材：价格指数下跌，玻璃指数跌幅较大。
• 机械：销量保持高位，景气度较高。
• 电力设备：需求边际企稳，光伏产业链价格基本持平。
• 日常消费：酒类、饮料、食品等板块价格小幅波动，消费复苏仍需观察。
• 可选消费：纺织服装、教育、零售等板块表现不佳。
• 医疗健康：生物科技表现稳健，医疗器械、药品等板块部分承压。
• 科技：AI基础设施表现较好，但部分科技成长板块仍需基本面验证。
• 金融：银行、保险、证券等板块整体表现平稳。

行业配置逻辑

修复期的两条主线

1. 景气成长：科技风格调整后，拥挤度回落，建议关注AI基础设施相关环节，如光通信、PCB等。同时，创新药进入临床数据验证阶段，值得关注。
2. 周期改善：越来越多领域基本面从周期底部回升，建议关注电网设备、石化化工、工程机械等。贵金属板块也值得关注。

基本面与估值分析

• 盈利因素：多数行业盈利增速放缓，但部分行业如基础化工、机械、电力设备等盈利改善。
• 估值因素：A股估值处于全球主要市场偏低水平，具备一定吸引力。

结论

8月市场可能步入修复期，建议投资者关注景气成长和周期改善两条主线，重点关注基础化工、通信设备、电力电器设备、机械和证券等超配行业。同时，需警惕建筑与工程、纺织服装、教育、轻工家居和零售等低配行业。整体来看，A股市场在中长期维度仍有支撑，建议投资者保持谨慎乐观态度。