2024年保险行业中期策略：行业发展迎来转折点，三重变化可期-240620-申万宏源-30页_1mb

保险行业中期策略分析总结

保险行业已进入发展新阶段，核心问题包括利差损风险缓解、NBV增长可持续性及中小机构风险化解的分析。

利差损风险分析

1. 行业面临负债端成本上升与投资收益下滑，导致利差损风险成为估值受压主因。
2. 短期利好因素包括：地产政策边际改善、长端利率企稳回升及预定利率下调。
3. 长期解决方案重点是降低负债成本，借鉴日本经验，包括调降预定利率、优化产品结构（如增配健康险和利率敏感型产品）、提境外资产配置至15%上限。 金融属性弱化推动居民资产向金融产品迁移，为保险行业带来潜在需求增长，储蓄险与银保渠道协同作用显著。

NBV增长可持续性探讨

1. 储蓄险产品虽面临替代，但其刚兑属性使其在金融产品矩阵中保持优势。
2. 银保渠道在“报行合一”和放开“1+3”限制后，NBVM大幅提升，成为价值增长关键驱动力。
3. 个人养老金产品需求增长迅速，头部公司如友邦人寿推动此类产品NBVM超过65%，为行业带来新增量空间。

中小机构风险情况

截至2024年一季度末，险企中出现38家偿付能力不达标或未披露的情形。
其风险化解可能借鉴日本经验，包括资产剥离、合并救济公司等，预计市场集中度将加速提升，头部公司优势进一步放大。

投资建议

推荐重点布局新华保险、中国太保、中国平安、中国人寿，估值方面具备修复潜力。

核心结论

资负共振缓解利差损风险，储蓄险与银保渠道驱动增长，行业集中度提升加速，头部公司估值修复在即。