20230714-国联证券-美国6月CPI数据点评_CPI数据不改7月加息预期_13页_962kb

美国6月CPI数据点评

核心结论

1. 6月CPI数据回落不及预期，但不改7月加息预期

   • 美国6月CPI同比增速回落至3.0%，核心CPI同比5.1%，均低于预期，但美联储7月加息概率仍维持在90%以上。
   • 市场认为当前数据不足以让美联储推迟加息，且市场反应偏乐观，股市上涨、美元下跌、黄金上扬。

2. 能源价格回落是主因，核心服务通胀承压

   • 纳入食品、能源的核心CPI贡献率达40%，能源价格下降是通胀回落的重要驱动力。
   • 核心服务通胀韧性显著，主要是住房相关分项（如租金）贡献突出，6月住房通胀同比仍高达79%。

3. 通胀结构性问题待解，消费结构与商品价格未完全修复至疫情前

   • 商品消费占比高于疫情前，服务可能仍有超额需求，加权调整后核心商品占比约为核心服务的一半。
   • 房地产市场虽有所冷却，但住宅租金价格持续位于高位，购房销售有所改善，表明住宅通胀短期仍具支撑。

4. 未来通胀可能取决于核心服务的下行速度

   • 核心服务在剔除住房分项后已进入下行通道，但住房租金价格降温缓慢，是当前通胀接力的主变量。
   • 若住房通胀持续高企，核心CPI和整体通胀逐步回落的进程可能被推迟。

风险提示

• 美联储鹰派与地缘政治超预期：可能超调终端利率判断或引发经济衰退。
• 住房市场降温不及预期：若房价/租金仍具有粘性，将可能拉长货币政策收紧周期。

市场情绪简述

• 热点分析指出，此前的Market预期升温明显，6月CPI数据公布后，不仅加息概率不变，市场反而认为风险更小，暗示情绪已有超调；而市场在6月缺乏重大事件前可能会继续聚焦就业数据与通胀路径。