20211104-迈科期货-贵金属月报_美联储货币政策扰动_贵金属价格反复震荡_25页_5mb

贵金属月报总结

核心内容

本报告分析了2021年10月份贵金属（黄金与白银）价格走势，并展望了11月份及未来的发展趋势。报告从宏观因素（如通胀预期、美债利率、美元指数）、市场持仓变化、以及新能源产业需求等方面展开分析，旨在为投资者提供有价值的参考。

主要观点

宏观因素对贵金属价格的影响

1. 通胀预期：

   • 10月中上旬，通胀预期推动贵金属价格上行，尤其是白银。
   • 10月下旬以来，由于能源短缺缓解，通胀预期有所回落，对贵金属价格影响转为中性。
   • 预计11月份通胀预期将持稳或小幅回落，除非欧美能源短缺情况再度加剧。

2. 美债利率：

   • 10月份美债利率先升后降，主要由通胀预期回落带动。
   • 11月份美债利率预计震荡，若美联储提前完成缩债，可能对贵金属价格形成短期冲击。
   • 实际利率上行、通胀预期下行的组合对贵金属价格最为不利。

3. 美元指数：

   • 10月份美元指数偏弱震荡，但整体仍处于震荡偏强格局。
   • 预计11月份美元指数震荡略偏强，对贵金属价格影响偏中性。
   • 若美国疫情恶化，美元指数可能承压。

关键信息

贵金属价格走势

• 10月份金银价格先上行后下行，整体运行区间收窄。
• 沪金自2021年6月以来的下跌收敛三角形走到末端，需关注方向突破。
• 沪银在4750-5100区间内震荡，需关注突破信号。

市场持仓分析

• 白银SLV持仓：

  • 10月份持仓量反复波动，截至10月底与9月底持平。
  • 投资者对白银价格持续上涨信心不足，持仓量未明显增加。

• SPDR黄金持仓：

  • 9月底至10月中旬，SPDR持仓连续减少，显示投资者悲观情绪。
  • 10月底最后一周持仓增加，市场情绪有所回暖，但持仓量仍低于历史高位。

• COMEX黄金非商业持仓：

  • 10月份非商业净多持仓增多，表明短线偏多情绪有所发酵，但绝对水平仍低于2020年8月至2021年1月。

• COMEX白银库存：

  • 10月份白银库存小幅下降，反映市场对白银需求的不确定性。

需求分析

光伏行业需求

• 国内光伏装机量：

  • 1-9月份全国新增装机25.56GW，同比增长44.33%。
  • 9月份装机速度未明显加快，但全年目标仍有完成可能。
  • 国家发改委推动内蒙古、甘肃、青海、宁夏等地集中开工大型光伏项目，总规模近3000万千瓦。

• 全球光伏用银量预测：

  • 光伏用银量占比需求量从2019年的10%提升至2025年的14%-16%。
  • 用银需求仍存在高波动风险，需关注装机量增长速度和单位用银量变化。

新能源汽车需求

• 中国新能源汽车产量显著提升，但用银需求占比仍较小。
• 即使到2025年，新能源汽车用银需求预计也仅占白银总需求的百万吨级，未来增长点仍主要在光伏行业。

未来展望

1. 11月份走势预期：

   • 美联储缩债预期兑现，政策空档期可能带来阶段性反弹机会。
   • 通胀预期趋缓，可能限制金银反弹高度。
   • 美元指数震荡略偏强，对贵金属价格影响偏中性。

2. 中长期趋势：

   • 与2013年美联储缩表后的市场表现相比，此次通胀高位与经济疲软可能使贵金属价格偏弱，但跌幅可能较轻。
   • 需持续关注通胀变化、货币政策调整以及光伏装机量增长情况。

风险提示

• 冬季天气异常可能推高能源价格，进而影响通胀预期。
• 美联储政策调整可能对市场造成短期冲击。
• 投资者情绪与持仓变化对贵金属价格有重要影响。

总结

1. 10月份贵金属价格受通胀预期推动先涨后跌，整体区间收窄。
2. 11月份需关注美联储政策空档期对市场的短期影响，以及通胀预期的变动。
3. 光伏行业是白银未来的主要增长点，新能源汽车用银需求占比仍较小。
4. 美元指数震荡偏强，对贵金属价格影响中性。
5. 市场持仓与价格走势存在滞后性，需结合持仓变化判断趋势。