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短期涨幅兑现利多，黑色价格高位调整

核心内容

本报告为中泰黑色研究团队于2025年7月26日发布的市场分析，主要围绕黑色产业链（钢材、铁矿石、合金等）的供需格局、政策影响及市场趋势展开。报告指出，当前黑色价格处于高位震荡状态，市场情绪和风险偏好已部分兑现，短期内预计将进行调整，中期则维持震荡行情。

主要观点

1. 市场情绪与政策影响

• 政策预期：中央反内卷和稳增长政策陆续出台，提升了供给侧改革的预期，对钢材价格估值形成利多。
• 中央财经委会议：可能带来进一步的政策支持，推动市场情绪回暖。
• 政治局会议预期：存量政策将发力，增量政策将蓄力，对市场有积极影响。

2. 供需情况分析

• 需求端：
  • 房地产：新房销售数据环比同比均转弱，新开工面积同比负增长，施工和竣工面积也呈现下滑趋势。
  • 基建：虽然工程项目开工较多，但资金压力较大，整体施工进度较慢，混凝土发货量同比减量。
  • 制造业：部分行业如机械、汽车、家电等需求边际转弱，冷轧和热卷价差回缩，板材基本面存在继续转弱的可能。
• 供应端：
  • 钢厂生产：长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，但峰电亏损较多。
  • 铁水产量：环比小幅增加，预计后期仍维持高位。
  • 供给侧政策：工信部发布稳增长方案，预计供给保持强势。
  • 成本与利润：国家能源局限制煤矿产量，导致焦煤等原料期货价格反弹，市场预期焦炭提涨，成本估值有望从谷电提高到平电水平。

3. 趋势判断

• 短期：黑色价格预计高位调整。
• 中期：市场维持震荡行情。

关键信息

重点策略推荐

• 趋势操作：
  • 钢材：短期高位调整（☆☆）。
  • 铁矿石、合金：逢高偏空操作（★★★）。
• 套利操作：
  • 铁矿石9-1正套持有（★★★）。
  • 卷螺价差或高位回落，建议观望。
  • 关注限产下钢矿比价远期回升（☆☆）。
• 期现操作：
  • 钢材基差正套参与（★★★）。
• 期权操作：
  • 建议观望。

空头逻辑

1. 需求季节性淡季，钢材价格面临压力。
2. 美国对等关税政策存在不确定性，影响国际宏观环境和下游需求。

多头逻辑

1. 季节性趋势显示淡季不淡，价格可能反弹。
2. 政策预期带来估值利多，市场可能走出预期差。
3. 宏观政策有7月底政治局会议预期，存量政策发力，增量政策蓄力。

风险提示

• 美国关税政策反复，可能对国际市场和下游需求产生不利影响。
• 供给侧政策可能超过预期，影响市场走势。

下游行业表现

• 房地产：
  • 投资额、销售面积、新开工面积等指标同比转弱，但部分指标如施工面积、竣工面积有所回升。
• 制造业：
  • 机械行业：需求增长，部分子行业如挖掘机、水泥设备等表现较好。
  • 汽车行业：销量和产量均有所增长，但部分指标如商用车产量呈负增长。
  • 家电行业：部分产品如空调、冰箱销量增长，但整体表现一般。

数据支持

• 金融数据：2025年5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。
• M2-M1剪刀差：较4月缩小0.9个百分点，显示资金流动性有所改善。
• PMI数据：6月份制造业PMI为49.7%，非制造业商务活动指数为50.5%，显示市场景气水平持续改善。

总结

综上所述，黑色产业链当前处于高位调整阶段，市场情绪和政策预期对价格形成支撑。短期内，需求疲软和政策不确定性可能压制价格，但供给侧改革和成本上升预期带来一定支撑。中期来看，市场将维持震荡态势。建议关注政策落地情况和市场情绪变化，适时调整操作策略。