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报告摘要

光期研究：国债周报总结

核心内容概述

2026年9月6日发布的《国债周报》主要分析了9月初债市的走势、政策动态、债券供需及短期展望。报告指出，债市在月初资金面边际转松和8月PMI数据边际改善的背景下出现小幅修复，国债收益率整体下行，国债期货主力合约价格微涨。政策方面，央行通过逆回购和MLF操作维持流动性稳定，同时强调货币政策框架转型和适度宽松的基调。债券供给方面，政府债和专项债发行持续推进，本周净发行3103亿元，下周预计净发行3164亿元。短期来看，债市预计将维持震荡格局。

主要观点

1. 债市表现

资金面改善：9月初资金面由8月末的“边际收紧”转为“中性偏友好”，带动债市偏强震荡。
收益率下行：截至9月4日，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.24%、1.40%、1.68%、2.13%，较8月28日分别下降0.96BP、0.89BP、1.70BP、1.75BP。
期货合约价格微涨：TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.572元、106.43元、109.42元、116.35元，较8月28日分别变动0.00%、0.02%、0.11%、0.51%。

2. 政策动态

逆回购操作：8月31日至9月4日，央行开展100亿元7天期和8060亿元隔夜逆回购，但同期有10885亿元7天期和11390亿元隔夜逆回购到期，实现净回笼14115亿元。
买断式逆回购：8月5日和14日分别开展5000亿元3个月期和10000亿元6个月期买断式逆回购，合计净投放2000亿元，体现“缩长增短”调控思路。
MLF操作：8月25日开展5000亿元1年期MLF操作，当月到期6000亿元，实现净回笼1000亿元，为近四个月首次缩量续作。
LPR保持不变：8月20日，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，连续15期未变。
政策基调：央行强调实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，同时优化流动性期限结构，抑制资金空转。

3. 债券供需

本周政府债净发行：政府债发行4783亿元，到期1680亿元，净发行3103亿元，其中国债净发行2373亿元，地方债净发行730亿元。
下周发行计划：国债净发行1800亿元，地方债净发行1364亿元，合计净发行3164亿元。
专项债发行：本周新增专项债发行620亿元，累计净发行29484亿元，发行进度达67.01%。
国债发行倍数：8月国债发行倍数环比上行，显示市场认购热度有所提升。

4. 短期展望

资金面宽松延续：月初资金面宽松红利仍将持续，但基本面关注点更多在于现实经济数据，而非政策刺激。
债市震荡行情：短期内，债市预计将维持横盘震荡态势。

关键信息

1. 资金价格变化

DR007：本周尾盘报1.3726%，较上周下行1BP。
DR001：上行2BP至1.3593%。
交易所市场：
- GC001：下行19BP至0.875%。
- GC007：下行3BP至1.38%。

2. 逆回购操作与余额

本周逆回购操作：央行开展100亿元7天期和8060亿元隔夜逆回购，净回笼14115亿元。
下周逆回购到期：9月7日有5000亿元买断式逆回购到期，9月7日至11日有100亿元7天期逆回购到期。
买断式逆回购余额：8月买断式逆回购净投放2000亿元，余额有所增加。

3. MLF操作与余额

MLF净回笼：8月MLF净回笼1000亿元，余额回落至7.4万亿元。
MLF操作频率：央行逐步增加隔夜逆回购操作频率，以优化流动性期限结构。

4. 债券发行数据

国债发行：
- 本周发行3223亿元，到期850亿元，净发行2373亿元。
- 下周计划发行2550亿元，到期750亿元，净发行1800亿元。
- 全年累计发行107792亿元，到期67566亿元，净发行40226亿元。
地方债发行：
- 本周发行1560亿元，到期830亿元，净发行730亿元。
- 下周计划发行1524亿元，到期160亿元，净发行1364亿元。
- 全年累计发行78769亿元，到期27852亿元，净发行50917亿元。

5. 专项债发行

本周新增专项债：620亿元。
累计净发行：29484亿元，发行进度67.01%。
下周计划发行：837亿元。

6. 债券市场走势

国债收益率：小幅下行，反映市场对经济温和修复的预期。
跨期价差：长端国债期货跨期价差收窄，显示市场对中长期利率预期趋于稳定。
净基差变化：2年、5年、10年国债期货净基差分别上升0.014元、0.015元、0.025元，30年国债期货净基差上升0.020元。

总结

本报告系统梳理了9月初国债市场的运行情况，指出资金面改善与经济数据边际修复共同推动债市偏强震荡。央行通过多种货币政策工具，如逆回购、MLF和买断式操作，维持流动性稳定，体现“总量克制、结构优化”的调控思路。债券供给方面，政府债和专项债发行持续推进，国债发行倍数环比上升，显示市场认购热度。短期来看，债市震荡行情预计延续，投资者应关注现实经济数据和流动性变化，合理配置资产。

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