20180508-兴证国际证券-海外策略报告_国际化红利释放期开启_12页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，由张忆东（全球首席策略师）与李彦霖（团队成员）共同撰写，聚焦2018年中国资本市场改革与国际化红利释放，分析港股与A股市场改革对投资的影响，并提出相应的投资策略。

主要观点

1. 中国资本市场改革与国际化红利释放

• 2018年是中国改革开放40周年，A股与港股市场迎来了新一轮的改革开放与创新。
• 标志性改革包括：中国证监会CDR试点意见出台、A股纳入MSCI、沪伦通、港交所上市规则改革等。
• 改革目标是让资本市场更包容，以支持科技创新和产业升级，吸引新兴产业核心资产回归。

2. 上市制度改革与创新企业回归

• 港交所主板新增三个章节，允许生物科技公司、同股不同权企业及已在海外上市的中概股第二上市。
• 这些改革旨在提升港股对中国转型升级的代表性，增强市场吸引力。
• 中国高质量发展新阶段需要股权融资，而此前严格的财务和同股同权限制使得“新经济”企业更倾向于海外上市。
• 以腾讯、阿里巴巴、百度、京东等为代表的中概股，未来可能通过第二上市回归港股，优化市场结构。

3. 金融对外开放与外资配置趋势

• 随着QFII和沪深港通额度扩容，A股纳入MSCI，中国资产将迎来全球资金配置的新时代。
• 短期预计吸引约90亿至180亿美元的海外配置资金，中长期有望吸引约3400亿美元。
• 港股作为最便宜的中国资本市场，也将受益于外资配置的提升。

4. 投资策略建议

• 投资者应从保持谨慎转向保持平常心，关注“阿尔法”收益，敢于逢低布局。
• 重点布局优质核心资产，包括医药、新能源、半导体、计算机等绩优股，以及传统行业的优势蓝筹股。
• 长期看好港股牛市，建议逢低布局，以获取价值重估带来的收益。

关键信息

• 改革背景：中国经济从高增长转向高质量发展，资本市场需支持创新与产业升级。
• 改革内容：
  • CDR试点：中国证监会制定了CDR框架，支持已在境外上市的创新企业回归。
  • 港交所规则改革：允许生物科技、同股不同权及第二上市企业，提升市场包容性。
• 外资配置：A股纳入MSCI将吸引大量国际资金，港股亦受益于外资配置提升。
• 投资机会：重点看好“新经济”企业及传统行业龙头，尤其是受益于大国博弈的石油LNG产业链。
• 估值分析：港股当前估值处于历史低位，具有明显的价值洼地特征。

风险提示

• 外部风险包括贸易战、中美通胀、美国加息及中国去杠杆等。
• 需警惕中短期波动，但长期仍看好港股牛市。

图表与数据参考

• 图表1：证监会关于CDR试点重要日期
• 图表2：港交所改革《上市规则》重要日期
• 图表3：A股纳入MSCI的两步走战略
• 图表4：巴菲特曾经的重仓股
• 图表5：伯克希尔·哈撒韦公司累计单位价值
• 图表6：恒生指数/上证综指/标普500市值结构对比
• 图表7：中国上市公司市值结构变迁
• 图表8：中概股市值结构
• 图表9：美国股市的“包容性”
• 图表10：可能符合条件的独角兽企业
• 图表11：海外投资者交易占比与台湾加权指数
• 图表12：台湾加入MSCI指数进程对股指的影响
• 图表13：韩国加入MSCI指数进程对股指的影响
• 图表14：海外投资者交易占比与韩国综合指数
• 图表15：KOSPI海外投资者持股数量的占比
• 图表16：恒指估值历史区间
• 图表17：2010年以来PE估值历史区间

结论

2018年是中国资本市场改革的重要年份，通过制度创新与金融开放，A股与港股将更好地反映中国经济转型的成果，吸引全球资金配置。投资者应把握这一趋势，逢低布局优质资产，特别是具有成长性和代表性的“新经济”企业，以及传统行业的龙头股。长期来看，港股将受益于国际化红利，迎来价值重估的机遇。