20220329-国海证券-中国核电-601985.SH-2022Q1业绩预告点评_核电业务量价齐升_业绩同比增长超50__5页_674kb

中国核电（601985）深度报告总结

核心内容

中国核电（601985）作为中核集团旗下的核心企业，其2022年第一季度业绩表现亮眼，预计实现归母净利润27.27-29.16亿元，同比增长约50%-60%。公司核电业务在“量价齐升”的背景下持续增长，同时风光业务作为新增长点，正在为公司“十四五”期间的发展提供强劲动力。

主要观点

• 核电业务增长强劲：2022Q1公司上网电量和电价均有所提升，推动业绩高增长。2022年1-2月归母净利润约16亿元，同比增长约50%，3月归母净利润约12亿元，同比增长约67%。
• 风光业务快速扩张：公司2020年收购中核汇能后，新能源业务进入快速发展阶段。截至2021年底，风光合计装机量达8.87GW，预计2025年底将达30GW，年均新增装机约5.2GW。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年归母净利润分别为80.37/110.72/117.83亿元，对应PE分别为16.6/12.0/11.3倍，维持“买入”评级。
• 估值指标持续优化：公司P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标呈下降趋势，显示市场对其估值逐步理性化。

关键信息

市场表现

• 2022年3月28日，中国核电当前价格为7.63元，52周价格区间为4.62-8.92元。
• 总市值：143,809.44百万元
• 流通市值：140,393.03百万元
• 日均成交额：1,025.67百万元
• 近一月换手率：1.13%

业绩预测

财务指标预测

风险提示

• 电价下滑：可能影响核电业务的盈利能力。
• 核电建设进度不及预期：可能影响未来发电量和业绩增长。
• 政策变动风险：新能源行业政策变化可能影响风光业务发展。
• 风光装机不及预期：若新能源项目推进缓慢，将影响公司成长性。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司核电业务持续增长，风光业务将成为新的业绩增长点，未来发展前景广阔。预计2022年全年核电业务上网电量将新增约109亿千瓦时，市场化交易电价上涨5%-15%将增厚公司净利润15-28亿元。

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验，曾获多项分析师奖项。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，山东大学金融硕士，曾任职于方正证券、上海证券。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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