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邮储银行（01658.HK）2021年年度总结

核心内容

邮储银行在2021年实现了营业收入和归母净利润的双增长，其中营业收入同比增长11.38%至3187.62亿元，归母净利润同比增长18.65%至761.70亿元。尽管管理费用增长较快，但非息收入表现突出，全年增长50.4%，占营收比重提升至15.5%。公司资产规模稳步扩大，年末总资产达到12.59万亿元，贷款总额同比增长1.3%至6.45万亿元，零售贷款占比提升至58.2%。整体资产质量保持优异，不良率维持在0.82%，不良生成率降至0.35%。

主要观点

• 业绩增长：2021年邮储银行利润高增18.6%，非息收入增长显著，成为业绩增长的重要驱动力。
• 业务转型：公司积极推进内部流程集约化改革，优化运营体系，提升前线生产力。
• 零售业务发展：零售业务进入新篇章，AUM达到12.5万亿元，信用卡业务增长迅速，年末结存卡量突破4000万张。
• 金融科技投入：加大IT投入，全年IT投入占营收比重达3.15%，推动数字化转型。
• 资本充足：资本充足率保持稳定，核心一级资本充足率提升至9.92%，整体资本状况良好。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年利润将分别达到881.86亿、1029.40亿和1206.90亿，对应P/B估值分别为0.67x、0.60x和0.54x。

关键信息

财务表现

资产质量

• 不良贷款率0.82%，较9月末持平，保持较低水平。
• 不良生成率降至0.35%，环比下降13bps。
• 拨备覆盖率418.61%，同比提升，资产质量持续优化。

资产负债结构

• 资产端：年末总资产12.59万亿元，贷款总额6.45万亿元，同比增长12.9%。
• 负债端：存款余额11.35万亿元，个人存款增长3482亿元，活期存款占比提升至34.4%。
• 存贷比：提升至56.8%，贷款净额占比稳步增长。

业务亮点

• 财富管理：零售AUM达12.5万亿元，同比增长11.4%；代销基金1882亿元，同比增长23%。
• 信用卡业务：全年信用卡业务收入增长21%，年末结存卡量突破4000万张。
• 对公业务：公司客户数增长27.7%至115万户，现金管理业务签约账户突破46万户。
• 线上渠道：手机银行用户超3.26亿，MAU突破4700万，交易金额增长16.85%。
• 人才结构：本科及以上学历员工占比提升至80.3%，员工费用增长15.3%。
• 普惠金融：普惠小微贷款达9606亿元，占总贷款比重超14%。

风险提示

• 全球宏观经济加速下滑可能影响客户经营。
• 宏观政策超预期转向宽松或收紧可能对银行日常经营和投资带来不利影响。
• 外围风险加剧可能影响市场投资风格。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：邮储银行作为成长型国有大行，业绩表现亮眼，业务和机制改革持续推进，未来成长空间巨大。