20250826-中国银河-安井食品-603345.SH-2025年中报点评_主业仍然承压_新渠道表现亮眼_3页_463kb

安井食品2025年中报核心分析

业绩概况

安井食品2025年上半年实现营业收入76.0亿元，同比增长0.8%；归母净利润6.8亿元，同比下降15.8%。其中，第二季度营业收入40.0亿元，同比增长5.7%，归母净利润2.8亿元，同比下降22.7%。

业绩分析要点

1. 主业承压，新兴渠道增长强劲

   • 2025Q2收入增速5.7%，环比Q1有所改善。
   • 现金回款同比提升14.7%，优于收入表现。
   • 分品类：速冻调制食品、菜肴制品、速冻面米制品等收入同比分别下滑1.4%/上升26.1%/-10.8%。
   • 分渠道：经销商、商超、特通、新零售及电商收入同比分别增长1.6%/8.0%/19.4%/35.2%，特别是新兴渠道增长显著，占比已提升至18%。

2. 盈利能力下滑

   • 2025Q2归母净利率7.0%，同比下滑2.6pcts。
   • 毛利率同比下降3.3pcts至18.0%，主要因素为低毛利渠道占比提升、原材料价格上涨及行业竞争激烈。

3. 战略布局

   • 国内市场：面对餐饮需求疲软和激烈竞争，公司依托渠道与制造优势应对挑战，长期份额提升仍存可能；家庭渠道积极对接大客户，承接流量红利。
   • 海外市场：加速布局东南亚，通过发行H股和收购鼎味泰，利用资源拓展国际市场，推动品牌国际化。

4. 投资建议与风险

   • 目标预测：预计2025-2027年收入同比增速分别为5%/6%/6%，归母净利润增速分别为-4%/+4%/+6%。
   • 估值：当前PE为18/17/16x。
   • 风险提示：需求下行、竞争加剧、食品安全风险。

结论与展望

安井食品主业短期承压，但通过大力发展新渠道和海外布局，未来增长点初显。建议关注新渠道渗透效果及新品放量情况。