20240503-西南证券-安井食品-603345.SH-Q1主业增速亮眼_盈利能力持续提升_6页_1mb

业绩亮点：

• 2023年实现营收1405亿元（+1529%），归母净利润148亿元（+342%）；2024年一季度营收375亿元（+177%），归母净利润44亿元（+212%）。
• 主业增长：火锅料主业增速亮眼，鱼糜制品、菜肴制品收入增速显著（餐饮行业报告指出2023年鱼糜制品、菜肴制品收入分别增长118%和298%）。
• 渠道拓展稳步推进：经销商渠道持续扩张至1993家，电商和新零售渠道增长迅速。
• 盈利能力提升：2023年毛利率达232%（同比+13pp），2024Q1毛利率达266%（同比+18pp），净利率同步提升。

产品与战略：

• 产品策略坚持“主食发力、主菜上市”，推出高毛利产品如锁鲜装。
• 渠道策略强调渠道下沉、新零售及大B客户拓展，“全渠发力”提升市场占有率。

盈利预测与评级：

• 预计2024-2026年EPS分别为5.86元、6.83元、7.86元，动态PE分别为14、12、11倍，维持“持有”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动、市场拓展不及预期等风险存在不确定性。