20251221-国联期货-股指期货数据观察_市场步入盈利验证期_27页_10mb

股指期货数据观察总结

核心内容

2025年12月21日，国联期货研究所发布了一份关于股指期货市场的分析报告。报告指出，当前市场正逐步从流动性支撑转向盈利修复驱动，经济内生动力和企业盈利能力的恢复成为市场的主要逻辑。同时，外部环境如美联储降息预期和日本央行加息对全球流动性的影响有限，人民币仍保持相对强势。

主要观点

• 流动性支撑减弱，盈利修复成为新主线
  前期由美联储降息、国内出口回暖及人民币相对强势共同缓解的流动性压力，正在减弱。国内政策定调“稳中求进”并强调逆周期调节，而国内利润水平的初步修复为市场提供了新的支撑。当前规上工业企业增加值增速仍面临压力，但价格体系的温和回升为企业盈利改善奠定了基础，预计PPI同比增速将在明年年中左右转正。

• 市场风格再平衡，价值股配置吸引力提升
  在盈利驱动阶段，投资者更倾向于选择估值较低、盈利确定性较高的大盘价值风格。政策引导保险公司调降大盘股投资风险因子，进一步增强了沪深300指数的配置优势。因此，大盘价值风格有望持续占优。

• 外部环境对市场影响有限
  日本央行加息至0.75%，创30年新高，但该加息预期已被市场充分消化，对全球流动性冲击有限。美联储未来的降息路径及美元走弱仍是全球流动性的核心主线，人民币预计仍将保持稳健且相对强势的走势，我国资本金融账户修复趋势或将延续。

• 市场震荡上行，盈利修复是关键变量
  预计市场仍将延续震荡上行格局，盈利修复的强度、节奏与持续性将成为影响市场高度的关键因素。策略上，建议延续“多沪深300、空中证1000”的配置思路，方向性交易者可考虑逢低布局。

关键信息

宏观数据追踪

• 经济动能：经济动能指数和产出缺口指数显示经济动能有所回升，但整体仍面临一定压力。
• 融资需求：资金活化程度和物价剪刀差数据表明市场流动性有所改善，但价格体系的温和回升为盈利修复提供了基础。
• 流动性观察：SHIBOR利率曲线和银存间质押式回购利率曲线显示流动性维持平稳，市场利率水平整体处于低位。
• 工业数据：高炉开工率、粗钢日均产量、水泥价格指数和钢材综合价格指数显示工业活动逐步恢复，价格体系温和回升。

股指期货数据追踪

• 基金发行规模：基金发行规模显示市场资金流入有所增加，但整体仍保持平稳。
• 指数估值水平：中证500和中证1000的PE(TTM)估值水平显示小盘股估值偏高，而大盘股估值相对较低，具备更强的配置吸引力。
• 股市资金流动：融资余额和融券余额显示市场融资需求稳定，A股资金净主动买入额显示资金流入趋势。
• 期市资金流动：上证50、沪深300、中证500和中证1000股指期货的成交持仓比显示市场参与者对大盘股的偏好增强。
• 期现价差：各股指期货合约的基差显示期货市场与现货市场之间的价差较小，市场处于相对均衡状态。
• 跨品种与跨期价差：跨品种和跨期价差数据表明市场对不同资产的定价差异较小，整体市场趋于稳定。

结论

综合来看，当前市场正从流动性支撑转向盈利修复驱动，经济内生动力和企业盈利改善成为主要支撑因素。市场风格向价值股倾斜，沪深300指数具备较强的配置优势。外部环境对市场影响有限，人民币仍保持相对强势。市场预计将继续震荡上行，盈利修复的强度、节奏与持续性将决定市场高度。建议投资者关注盈利修复趋势，采取“多沪深300、空中证1000”的策略，逢低布局。