20171026-国金证券-恒华科技-300365.SZ-配网服务_EPC业务获较快增长_云服务平台转型初具成效_5页_1mb

恒华科技 (300365.SZ) 总结

核心内容

恒华科技是一家专注于输配电及控制行业的公司，其业务涵盖配网服务、EPC业务以及云服务平台转型。公司目前处于业务扩张期，具有较高的业绩增速，因此获得了买入评级。当前市场价格为36.30元，目标价格为49.35元，预计未来6-12个月内将上涨15%以上。

主要观点

业绩表现

• 2017年前三季度，公司实现营业收入4.51亿元，同比增长54.31%，归母净利润7156万元，同比增长61.29%。
• Q3单季度营业收入1.57亿元，同比增长43.84%，归母净利润2396万元，同比增长63.99%。
• 公司预计2017-2019年净利润分别为1.91亿元、2.79亿元、3.69亿元，对应EPS分别为0.97元、1.41元、1.88元，业绩复合增长43.6%。

业务增长

• 配网服务和EPC业务增长较快，成为公司收入和业绩增长的主要推手。
• 公司云服务平台转型初具成效，平台用户数增长近4.5倍，达到54502家，其中企业用户3845家。
• 云服务平台相关业务（如“电+”平台、配售电一体化云平台、EPC云服务、协同设计等）预计保持20%-30%的增长。

行业前景

• 电网信息化将进入景气周期，配网相关投资有望保持年复合20%的增长。
• 随着电改政策的落地，公司有望在增量配网EPC及配售电运营等业务中获得增量业绩。
• 配售一体化平台不仅促进销售，还可通过节能服务、大数据等增值服务提升公司在配售电项目的服务能力和经营效率。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：103.27百万股
• 总市值：7163.02百万元
• 年内股价最高最低：48.22元/29.56元
• 沪深300指数：3976.95

财务指标

• 每股收益：2017E为0.97元，2018E为1.41元，2019E为1.88元
• 每股净资产：2017E为8.428元，2018E为9.883元，2019E为11.831元
• 每股经营性现金流：2017E为0.258元，2018E为0.028元，2019E为0.480元
• 净利润增长率：2017E为52.54%，2018E为45.78%，2019E为33.03%
• 净资产收益率：2017E为11.50%，2018E为14.30%，2019E为15.89%

盈利预测

• 2017E主营业务收入为9.66亿元，同比增长60.04%
• 2018E主营业务收入为14.59亿元，同比增长51.13%
• 2019E主营业务收入为20.33亿元，同比增长39.33%
• 2017E EBIT为2.13亿元，同比增长46.42%
• 2018E EBIT为2.89亿元，同比增长35.64%
• 2019E EBIT为3.87亿元，同比增长33.66%

资产负债表

• 流动资产：2017E为16.88亿元，占总资产的89.8%
• 非流动资产：2017E为1.93亿元，占总资产的10.2%
• 负债：2017E为1.90亿元，占总资产的10.1%
• 股东权益：2017E为16.63亿元，占总资产的89.9%

偿债能力

• 净负债/股东权益：2017E为-51.86%，2018E为-43.48%，2019E为-39.97%
• 资产负债率：2017E为10.10%，2018E为13.08%，2019E为17.51%
• EBIT利息保障倍数：2017E为168.4，2018E为-16.1，2019E为-20.7

风险提示

• 电网信息化投资不及预期
• 电改进程不及预期
• 应收账款持续上升，存在回款风险

投资建议

• 维持买入评级，目标价49.35元，对应2018年35倍估值
• 业绩复合增长43.6%，未来增长潜力较大

附录：市场相关报告评级分析

评级比率分析

• 买入：1（一周内）/3（一月内）/7（二月内）/11（三月内）/11（六月内）
• 增持：0（一周内）/2（一月内）/6（二月内）/10（三月内）/11（六月内）
• 中性：0（一周内）/0（一月内）/0（二月内）/1（三月内）/1（六月内）
• 减持：0（一周内）/0（一月内）/0（二月内）/0（三月内）/0（六月内）

评分说明

• 最终评分1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

长期竞争力评级

• 公司长期竞争力评级高于行业均值，未来两年综合竞争力有望超越行业平均水平。

优化市盈率计算说明

• 行业优化市盈率在扣除所有亏损股票后，计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上