20210827-光大证券-博雅生物-300294.SZ-2021年半年报点评_血制品业务强劲恢复_控股股东变更事项顺利推进_4页_747kb

博雅生物 (300294.SZ) 2021年半年报总结

核心内容概述

博雅生物在2021年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，其中血制品业务表现尤为突出。公司控股股东变更事项顺利推进，华润医药集团通过收购成为第一大股东，为公司未来发展带来新的机遇。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年营业收入12.95亿元，同比增长6%；归母净利润1.98亿元，同比增长22.72%；扣非归母净利润1.95亿元，同比增长27.14%。经营性净现金流达到9.96亿元，同比增长312.97%。
• 业务分析：
  • 血液制品：收入5.92亿元，同比增长26.39%；净利润1.61亿元，同比增长50.51%。主要得益于产品销量增加、部分产品价格上升以及财务费用下降。
  • 静丙：收入1.83亿元，同比增长13.37%；毛利率提升至60.73%，增长7.15个百分点。
  • 人血白蛋白：收入1.67亿元，同比增长2.47%；毛利率提升至63.71%，增长3.38个百分点。
  • 人纤维蛋白原：收入1.91亿元，同比增长138.19%；毛利率下降至70.89%，减少10.70个百分点。
  • 非血制品业务：整体拖累表观增速，其中天安药业糖尿病用药业务收入下降29.54%，新百药业生化类用药业务收入下降12.86%，博雅欣和化学药业务虽收入增长55.21%，但净利润亏损。
• 研发进展：公司研发投入同比增长45.62%，达到0.61亿元，占营收比例4.73%。多项在研血制品进展顺利，如人凝血因子VIII已完成补充临床研究并递交CDE上市申请，人血管性血友病因子（vWF因子）临床试验申请已获批准。
• 控股股东变更：华润医药集团完成股份收购，成为公司第一大股东，未来将通过发行股份成为控股股东，实现央企入主。此举有望为公司带来资金、技术、渠道等多方面的支持。

关键信息

股票信息

• 当前价：37.61元
• 总股本：4.33亿股
• 总市值：162.97亿元
• 一年最低/最高价：22.08元 / 56元
• 近3月换手率：191.29%

盈利预测与估值

• EPS预测：2021E为0.91元，2022E为1.17元，2023E为1.53元，同比增长分别为51.25%、28.74%、31.21%。
• PE估值：现价对应PE为41倍，2022E为32倍，2023E为25倍。
• PB估值：现价对应PB为4.2倍，2023E为3.0倍。
• EV/EBITDA：2021E为29.6倍，2023E为18.6倍。

财务指标

• 毛利率：2021E为60.4%，较2020年提升。
• EBITDA率：2021E为19.1%，较2020年有所提升。
• 归母净利润率：2021E为13.1%，较2020年提升。
• ROE：2021E为8.8%，2023E预计达到12.0%。
• 资产负债率：2021E为23%，较2020年略有上升。
• 流动比率：2021E为2.73，保持相对稳定。
• 销售费用率：2021E为34.25%，较2020年略有下降。
• 管理费用率：2021E为5.67%，较2020年下降。
• 财务费用率：2021E为0.42%，较2020年略有上升。
• 研发费用率：2021E为3.44%，保持稳定。

风险提示

• 采浆量低于预期
• 在研血制品进度慢于预期
• 糖尿病或生化用药降价的风险

评级与结论

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司血制品业务强劲恢复，控股股东变更有望带来跨越式发展，未来业绩增长可期。

总结

博雅生物2021年上半年业绩表现良好，血制品业务增长显著，非血制品业务则面临一定压力。随着华润医药集团成为控股股东，公司有望获得更强的资源支持，提升综合竞争力。未来盈利预测显示公司将继续保持增长态势，估值合理，维持“买入”评级。