20220323-光大证券-博雅生物-300294.SZ-2021年报点评_血制品主业稳健增长_智能工厂扩产彰显公司信心_5页_830kb

报告摘要

博雅生物 (300294.SZ) 2021年报点评总结

核心内容

博雅生物于2021年发布了年报，营业收入达到26.51亿元，同比增长5.47%；归母净利润为3.45亿元，同比增长32.48%。尽管Q4净利润出现负增长，主要是由于计提资产减值准备，但整体业绩符合市场预期。公司同时发布了《血液制品智能工厂（一期）建设项目可行性研究报告》，标志着其在血制品生产领域的进一步扩张。

主要观点

血制品业务稳健增长：2021年公司血液制品业务营业收入达12.32亿元，同比增长34.94%；净利润为3.85亿元，同比增长125.45%。随着新冠疫情的缓解，血制品销售恢复正常增长，且高毛利品种销售占比上升。
新产品上市计划：2021年公司新上市PCC，2022年即将上市VIII因子，后续将有新产品不断上市，丰富产品线。
智能工厂扩产：智能工厂项目总投资30.97亿元，设计年投浆量为1800吨，显著提升公司未来的投浆能力，以匹配血浆量的增长。项目投产后年平均营业收入（不含税）预计达53.32亿元。
非血制品业务受集采影响：糖尿病业务（天安药业）和生化药业务（新百药业）因集采影响出现业绩下滑，分别同比下降25.72%和19.47%。
盈利预测调整：考虑到非血制品业务受集采影响较大，2022~2023年归母净利润预测下调至5.11/6.06亿元，新增2024年预测为7.25亿元。按最新股本计算，EPS分别为1.00/1.19/1.42元，对应PE分别为32/27/23倍，维持“买入”评级。
风险提示：采浆量低于预期、在研血制品进度慢于预期、糖尿病或生化用药降价的风险。

关键信息

市场数据

总股本：5.12亿股
总市值：163.82亿元
一年最低/最高价：26.87元/56.80元
近3月换手率：77.94%

收益表现

1个月相对收益率：0.85%
3个月相对收益率：-1.28%
1年相对收益率：27.29%
绝对收益率：-6.65% / -14.86% / 12.84%

智能工厂项目

投资金额：30.97亿元
资金来源：2018年度募集资金9.96亿元及自筹资金
设计年投浆量：1800吨
项目投产后年平均营业收入（不含税）：53.32亿元

血浆采集情况

2021年原料血浆采集量：约420吨
浆站数量：从2020年的13个增至2021年的14个，计划在“十四五”期间达到30个以上，采浆规模1000吨以上

业务板块表现

血液制品业务：营业收入12.32亿元，净利润3.85亿元
糖尿病业务：营业收入2.38亿元，净利润0.32亿元
生化药业务：营业收入5.11亿元，净利润0.39亿元
药品经销业务：营业收入6.64亿元，净利润0.44亿元
化学药业务：营业收入0.30亿元，净利润-1.06亿元

财务指标

盈利能力：
- 毛利率：58.1% / 57.0% / 56.9% / 56.5% / 56.2%
- 归母净利润率：10.3% / 13.0% / 17.4% / 18.5% / 19.9%
经营性现金流：2021年经营性净现金流13.45亿元，同比增长87.23%
筹资活动现金流：2021年筹资活动净现金流20.32亿元，由负转正
资产负债率：9%
流动比率：8.95 / 9.30 / 9.34 / 9.50
速动比率：7.88 / 8.06 / 8.05 / 8.16
PE：41 / 32 / 27 / 23
PB：2.4 / 2.3 / 2.1 / 1.9