20220326-国金证券-祖龙娱乐-09990.HK-短期业绩承压_关注22年新游戏表现_6页_1mb

祖龙娱乐（09990.HK）买入（维持评级）总结

核心内容

祖龙娱乐作为一家专注于游戏开发与发行的公司，近期在市场表现与业绩方面受到关注。2021年公司营收为9.2亿元，同比下降24%，净亏损为2.88亿元，由盈转亏。尽管业绩承压，公司仍维持“买入”评级，认为未来几年新游戏的推出将推动业绩回升。

主要观点

• 短期业绩承压：2021年由于重点游戏《诺亚之心》和《代号：Sigmar》延迟上线，以及《梦想新大陆》表现低于预期，导致公司营收和净利润下滑。
• 研发费用增长显著：2021年研发费用为7.06亿元，同比增长31%，主要用于增强研发团队及美术资源，为后续游戏储备提供支持。
• 新游戏储备丰富：2022-2024年公司有11款游戏储备，涵盖MMORPG、SLG、女性向、策略卡牌、开放世界、SOC等多种类型，其中多款游戏基于UE4引擎开发，具备较强的画面表现力和玩法多样性。
• 海外发行布局：公司正积极拓展海外市场，尤其是《诺亚之心》、《阿凡达：清算》等游戏计划由腾讯代理或自主发行，显示其全球化战略。
• 财务指标变化：2021年公司毛利率上升至77.5%，但净利率仍为负数。预计2022-2023年归母净利润将分别达到2.3亿元和4.3亿元，EPS分别为0.28元和0.53元。

关键信息

2021年业绩回顾

• 营收：9.2亿元，同比下降24%。
• 毛利润：7.14亿元，同比下降23%。
• 毛利率：77.5%，同比增长0.9个百分点。
• 研发费用：7.06亿元，同比增长31%。
• 销售费用：2.47亿元，同比增长53.5%。
• 净利润：-3.0亿元，经调整净亏损-2.38亿元。
• 每股收益：-0.37元，每股净资产：3.9元。

2022-2024年游戏储备

投资建议

• 预测业绩：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为-3.0亿元、2.3亿元、4.3亿元，对应EPS分别为-0.37元、0.28元、0.53元。
• 评级：维持“买入”评级，认为未来新游戏将推动业绩增长。

风险提示

• 游戏上线不及预期。
• 游戏行业政策风险。
• 研发费用波动风险。

财务指标预测

附注

• 投资评级说明：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

• 本报告由国金证券发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。