他山之石系列：美国白电市场专题报告：以美国为镜，知行业兴替_27页_2mb

家用电器行业深度研究报告总结

核心内容

本报告以美国白电市场为研究对象，分析其现状与特点，并探讨对我国家电行业的借鉴意义。通过对比中美市场，提出未来我国白电行业的发展方向、企业策略及投资建议。

主要观点与关键信息

一、美国白电行业现状及特点

• 行业成熟，规模稳健增长
  美国家电行业自1980年代进入成熟期，各类家电基本完成普及，市场规模庞大且保持小幅增长。2018年美国家电消费支出达575.77亿美元，同比增长3.97%。

• 市场集中度较低，本土品牌优势明显
  美国家电市场集中度低于中国，CR3分别为42%、38%、57%。其原因在于渠道结构稳定、零售商议价能力强，形成买断式销售模式，品牌商集中度较低。

• 产品结构升级带动增长
  在家电渗透率趋近饱和后，产品结构升级成为主要增长动力，更新换代需求逐步释放，推动行业持续增长。

• 智能化、环保化趋势明显
  自20世纪末起，美国家电市场迎来以智能、环保为主题的消费升级。智能家电市场规模CAGR高达61%，成为行业增长的重要引擎。

• 家庭结构变化推动需求
  美国家庭户数持续增加，一人户家庭占比提升，为家电市场提供长期增长空间。

二、对我国的借鉴意义

• 仍有较大发展空间
  我国家电消费支出占GDP比重（38%）远低于美国（69%），消费升级空间广阔。随着家电下乡等政策影响，更新换代需求将成为主要增长点。

• 智能化与环保化是未来方向
  我国智能家电市场正快速发展，2018年智能白电零售额份额显著提升，政策支持与企业布局推动行业发展。

• 龙头企业优势地位将延续
  白电行业产品标准化程度高、技术更新缓慢，龙头企业的规模、品牌与渠道优势难以复制，未来将占据主导地位。

• 多元化与全球化是必然趋势
  以惠而浦为例，其通过多元化和全球化成功实现增长，但需注意循序渐进、因地制宜、重视品牌建设。

三、重点公司分析

四、投资策略

• 行业前景：白电行业进入成熟期后仍有增长空间，智能化、环保化趋势明显，未来更新换代需求占比将持续提升。
• 推荐公司：格力电器、海尔智家、美的集团，因其高壁垒、低估值及未来发展潜力。
• 风险提示：宏观经济下行、终端需求不及预期、地产调控影响。

行业数据概览

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图表目录

• 图表1：美国GDP整体呈持续增长趋势
• 图表2：美国GDP增速分为四个阶段
• 图表3：美国GDP增速与个人消费支出增速高度相关
• 图表4：美国个人消费支出占GDP比重长期超过60%
• 图表5：美国新房销售增速在1960-1980年代高速增长
• 图表6：美国1960-1980年代家电产品快速普及
• 图表7：美国家电市场规模较大且稳健增长
• 图表8：美国作为发达国家空调渗透率较高
• 图表9：2018年全球各地区空调市场零售量占比
• 图表10：美国房屋类型占比
• 图表11：美国各类空调安装比例
• 图表12：空调安装费远高于其本身的费用
• 图表13：安装便捷的窗式空调在美国也大受欢迎
• 图表14：2018年美国中央空调龙头品牌价格
• 图表15：美国洗衣机销量规模
• 图表16：美国冰箱销量规模
• 图表17：2016年美国空调各品牌市占率
• 图表18：2018年中国分体空调各品牌市占率
• 图表19：2018年美国洗衣机各品牌市占率情况
• 图表20：2018年美国冰箱各品牌市占率情况
• 图表21：惠而浦零售商为主要渠道
• 图表22：格力电器销售渠道层级较多且结构丰富
• 图表23：美国大家电销售渠道结构及演化过程
• 图表24：美国家电市场规模在渗透率趋近饱和后仍小幅增长
• 图表25：美国结婚率呈持续下降趋势
• 图表26：美国家庭户数持续增加
• 图表27：美国一人家庭类型占比提升明显
• 图表28：中国一人家庭类型占比也正逐渐提升
• 图表29：美国消费者在购买家电时考虑最多的因素
• 图表30：美国家电均价呈现提升趋势
• 图表31：壁挂式洗衣机、洗烘一体机等细分化产品问世
• 图表32：家电子品类与地产关联度测算
• 图表33：中国城市化率与美国仍有差距
• 图表34：中国人均GDP远低于美国
• 图表35：中国主要家电品类城镇家庭百户保有量
• 图表36：中国主要家电品类农村家庭百户保有量
• 图表37：美国空调能效标准提升过程
• 图表38：亚马逊推出的智能音箱“Echo”赋予传统家电互联网特性
• 图表39：美国智能家电市场规模增长迅猛
• 图表40：美国智能家居参与者情况
• 图表41：2016-2020F 中国智能家居产业规模及增速
• 图表42：智能白电零售额份额提升明显
• 图表43：2018年智能家电重点品类零售量渗透率
• 图表44：政策频出助推家电行业向高端、智能化方向发展
• 图表45：海尔“5+7+N”智慧全场景定制化成套方案
• 图表46：美的集团首家前装智能家电体验中心
• 图表47：空调工作原理图
• 图表48：2008年压缩机行业主要公司销量份额
• 图表49：2017年压缩机行业主要公司销量份额
• 图表50：美的集团旗下品牌覆盖各层级用户
• 图表51：海尔七大品牌全球矩阵协同优势明显
• 图表52：我国空调、冰箱、洗衣机行业内销出货量市占率
• 图表53：惠而浦通过并购迅速实现本土业务多元化
• 图表54：国际化扩张使得惠而浦营收规模持续扩大
• 图表55：90年代末期惠而浦营业利润出现大幅下滑
• 图表56：惠而浦在1994年、1998年进行大规模裁员
• 图表57：美的多元化布局助公司在国内市场多品类份额领先
• 图表58：2019年全球大家电零售量份额海尔位居第一

风险提示

• 宏观经济下行
• 终端需求不及预期
• 地产调控影响

团队介绍

• 组长、首席分析师：龚源月
  法国ESSEC商学院硕士，曾任职于弘则研究，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：贺虹萍
  上海财经大学经济学硕士，2019年加入华创证券研究所。

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