20220125-迈科期货-白糖年报_下限上移能涨_新作增产转跌_9页_1mb

报告摘要

21/22榨季白糖市场分析总结

核心内容

21/22榨季，白糖市场整体呈现供需偏紧、价格重心上移的趋势。国际糖价受供需缺口支撑，但强势格局不明显，而国内糖价则因进口压力和成本上升而承压。印度作为全球主要糖出口国，其最低价格（MSP）成为国际糖价的重要支撑点，同时印度乙醇计划的实施也有助于提升全球糖市长期价格。

主要观点

国际糖市格局
- 全球糖市连续第2年增产，但需求增加，导致连续第三年产不足需，库存消费比处于近十年中等偏低位置。
- 印度出口和巴西调糖醇比可作为供应补充，但国际市场整体仍有缺口，需关注天气、进口变数及宏观因素。
- 印度食糖最低价格（MSP）为18.5美分/磅，是国际糖价的重要支撑点。若原糖价格高于此水平，印度糖厂可能无补贴出口，增加国际供应压力；若低于此水平，则国际供应偏紧，糖价有望走强。
- 印度乙醇计划的实施将减少糖料用于制糖的比例，有利于全球糖市长期价格重心上移。
中国糖市供需
- 中国21/22榨季供需格局较为宽松，进口量维持高位，受“一带一路”沿线国、东盟稳定及粮食安全等因素影响，进口量难以大幅回落。
- 配额外进口利润倒挂，但进口量未显著下降，成为压制国内糖价的重要因素。
- 甘蔗和甜菜制糖成本上升，导致糖价下限上移，郑糖价格重心较前两年小幅上移。
- 2021年1-11月中国进口食糖526.6万吨，同比增长20.8%，全年预计进口约600万吨，为历史高位。
糖料种植成本上升
- 广西甘蔗种植面积逐年减少，主要因土地转为桉树种植及旱改水项目，导致甘蔗收购成本上升。
- 甜菜种植面积缩减，同时煤炭等生产成本上涨，使得甜菜糖制糖成本增加400-500元/吨，对糖价形成支撑。
- 糖料种植效益下降，竞争作物收益高于甘蔗，进一步影响糖料种植积极性。
终端消费与替代影响
- 2021年国内疫情控制红利使含糖食品产量恢复正常，乳制品、碳酸饮料和果汁饮料产量增长显著。
- 替代品如果糖在饮料行业对白糖形成一定替代，但整体替代量较小。
- 长期来看，低糖低脂产品需求上升，“0糖”饮料产量增加，将抑制白糖消费增速。

关键信息

国际糖价走势
- 美糖指数上涨22.19%，郑糖指数上涨10.78%。
- 21/22榨季全球糖市缺口约200-400万吨，库存可覆盖缺口，但缺口仍存在。
- 印度食糖产量3050万吨，同比减40万吨，预计出口600万吨，库存降至650万吨，为近4个制糖期最低水平。
巴西与泰国产量变化
- 巴西21/22榨季预计产量3200-3300万吨，同比下降约600万吨。
- 泰国因降雨恢复，种植面积增加，预计21/22榨季产量将大幅上升至1064万吨。
进口情况
- 2021年1-11月中国进口糖526.6万吨，占进口配额的270.7%，全年预计进口约600万吨，为历史高位。
- 糖浆进口量同比减少41%，折合约38.28万吨白糖，对国内糖价形成一定压制。
糖价走势预测
- 糖价季节性规律明确，新糖集中供应阶段糖价偏弱，但消费旺季到来仍有震荡走高的逻辑。
- 若节奏配合，上方压力可能达到6700一线，下方5600为年度成本支撑位。
- 外强内弱格局预计继续维持，郑糖价格重心上移。