20140411-上海证券-公开市场操作8周后首现净投放_14页_2mb

报告摘要

债券市场分析报告总结（2014年4月11日）

核心内容概述

本报告聚焦于2014年4月11日中国及全球债券市场的运行情况，分析了流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债等市场表现，并讨论了央行政策、环保问题、市场公告、国内财经要闻和海外债市动态。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

央行操作：本周央行首次实现净投放，共计释放550亿元流动性，结束连续八周的净回笼操作。此举意在缓解财政缴款和人民币贬值对市场流动性的影响。
市场表现：周四货币市场利率小幅波动，整体较为平稳。14天期SHIBOR大幅下行，显示央行的维稳意图。
未来预期：若财政缴款期间央行能持续投放流动性，市场资金面将保持平稳。

2. 利率债分析

收益率变化：周四利率债收益率整体上行，短端上行幅度较大，长端则在资金面和基本面博弈下震荡上行。
经济数据影响：3月份进出口数据不佳，预计后续经济数据难有惊喜，对长端利率债形成支撑。
国债期货：主力合约TF1406小幅上涨，显示市场对利率债的一定信心。

3. 信用债市场

市场波动：周四银行间信用债涨跌互现，交易所公司债指数小幅上涨，尤其是低评级公司债收益率大幅下行。
低评级债前景：在经济低迷背景下，低评级信用债收益率下行空间有限，未来仍存在上行压力。

4. 衍生品及可转债分析

期现套利机会：CTD券130015.IB的IRR升至4.42%，高于R007的3.69%，具备套利机会。
跨期套利：TF1409与TF1406价差收窄至0.19，可建立“TF1409多头、TF1406空头”组合。

债市回顾

1. 银行间本币市场

成交情况：4月10日，银行间市场同业拆借成交1307.65亿元，质押式回购成交7524.87亿元，现券买卖成交1762.15亿元。
利率变化：SHIBOR O/N上涨21.00BP，R007上涨49.23BP，显示资金面趋紧。

2. 银行间债券市场

结算总量：8960.85亿元，较上日减少4.55%。
收益率变化：国债短端小幅上行，中长端微幅下行；政策性金融债整体下行，信用债收益率微幅下行。

3. 交易所债券市场

上交所成交：2711.53亿元，现券成交55.96亿元，回购交易2655.57亿元。
深交所成交：222.49亿元，现券成交6.15亿元，回购交易216.34亿元。

风险提示

1. 环保问题

环保部通报：141家企业因环境违法被点名，包括中石油抚顺石化分公司，反映部分企业存在环境风险。

2. 央行操作

流动性管理：央行本周净投放550亿元，释放维稳信号，但资金面仍面临财政存款压力。

央行动态

1. 央行与银监会谴责不实报道

针对FT中文网：两篇文章内容与事实不符，央行和银监会表示严厉谴责。

2. 金融监管协调机制

部际联席会议：自2013年8月成立以来，运作良好，协调各监管机构，提升监管有效性。

市场公告

兴业证券公司债上市：13兴业01、13兴业02于4月14日上市，信用等级为AAA，发行总额25亿元。

今日发行

1. 银行间市场

发行人及债券信息：包括中国进出口银行、能投集团、中信建投证券等发行金融债、中期票据、短期融资券，金额从5亿元至200亿元不等。

2. 上交所

发行金融债：国家开发银行发行金融债，金额35亿元至25亿元，期限2年至15年不等。

3. 深交所

无发行信息。

昨日报告摘要

1. 鄂尔多斯煤炭业“濒危”

行业分析：煤炭企业负债率高，承兑比例上升，资金链紧张，面临较大经营风险。
企业案例：12泰能债、12中富01等债券面临风险提示。

2. 贸易数据点评

贸易趋势：预计2014年3月贸易数据平稳增长，人民币贬值对出口有短期拉动作用，但整体经济仍面临挑战。

国内财经要闻

沪港通试点：总额度为5500亿元，沪股通3000亿元，港股通2500亿元，推动资本市场双向开放。
政策调整：国家发改委推行境外投资备案制，提高企业走出去效率。
养老保险改革：机关事业单位职工将缴纳养老保险，但“谁来埋单”仍是难题。
零整比研究：奔驰C级零整比高达1273%，远高于现代悦动的271.62%。

海外债市

1. 美国市场

央行持仓：外国央行增持美国公债，减持机构债。
收益率走势：短期和中长期国债收益率均呈现波动趋势。

2. 欧洲市场

希腊发债：希腊违约后两年首次发债，吸引强劲需求，带动二线国家公债价格上涨。
收益率变化：欧元区短期和中长期公债收益率均有所下降。

3. 日本市场

公债价格下跌：因日股反弹，公债价格承压。

投资评级体系与免责声明

评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
评级适用性：不同机构根据需求对应不同评级，如两全级适用于全序列机构，投资级适用于基金和专业投资者。
免责声明：报告信息来源于公开资料，不构成买卖建议，公司不承担由此引发的损失。

总结

本周央行首次实现净投放，释放流动性550亿元，标志着对市场资金面的稳定意图。利率债收益率整体上行，但长端有支撑；信用债市场波动较大，低评级债仍存在下行压力。衍生品市场出现套利机会，国债期货反弹。市场公告显示新债发行情况，沪港通试点将推动资本市场的开放与流动。同时，环保问题和经济数据的不乐观影响市场信心。海外债市方面，美国、欧洲和日本市场均有不同表现，反映全球经济环境的复杂性。

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