20161214-华安证券-信用债周报_年底流动性内外承压__通胀预期上升_14页_1mb

信用债周报总结（12.05-12.09）

核心内容概览

本报告分析了2016年12月5日至12月9日期间中国信用债市场的运行情况，涵盖市场流动性、一级市场发行情况、二级市场表现、评级调整及市场展望等内容，揭示了市场面临的多重压力和潜在风险。

主要观点

• 市场流动性承压：央行本周由净投放700亿元转为净回笼2075亿元，主要因5900亿元7D逆回购到期，导致市场资金压力趋紧。
• 利率债收益率跳升：国债收益率普遍上行，短端涨幅较大，推动信用债收益率同步上升。
• 信用利差扩大：城投债信用利差显著走扩，其他信用债利差变化不大，反映出市场对城投风险的担忧。
• 评级调整活跃：本周有5家企业评级下调，3家企业评级上调，反映出市场对部分企业偿债能力的重新评估。
• 债市面临多重利空：包括资金面紧张、企业自身财务压力、债券一级市场发行受阻及二级市场赎回现象。
• 通胀预期上升：OPEC与非OPEC达成原油协议，油价上涨推动全球通胀预期，对债券市场形成压力。
• 未来展望：央行可能在特定节点进行对冲操作，资金面缓解可能需等到明年1至2月。海外因素如美联储加息、企业结账、上缴存准等或将加剧市场流动性紧张。

一级市场发行情况

发行品种及数量

• 超短融和短融：共发行37只，发行量为497.5亿元，净融资额为-438.5亿元。
• 中期票据：共发行13只，发行量为148亿元，净融资额为21.5亿元。
• 公司债（含私募债）：共发行28只，发行量为175.89亿元，净融资额为154.03亿元。
• 企业债：仅发行1只，发行量为9亿元，净融资额为-64.92亿元。

发行期限与评级

• 期限分布：5年期和1年期债券数量较多。
• 债券评级：AAA评级7家，AA+评级9家，AA评级9家。
• 发行人评级：AAA评级28家，AA+评级20家，AA评级20家，评级数量下降但占比仍高。

二级市场表现

利率债收益率

• 国债收益率普遍上行，1年期上行至2.51%，3年期至2.69%，5年期至2.84%，10年期至3.09%。
• 国开债收益率也出现上行趋势。

信用债收益率变化

• 短融中票：1年期各等级收益率上行13bp，3年期上行5-7bp，5年期上行4bp。
• 企业债：3年期上行5-7bp，5年期上行4bp，7年期上行1bp。
• 城投债：3年期上行7-15bp，5年期上行9-15bp，7年期上行11-13bp。

信用利差变化

• 短融中票：1年期信用利差走扩1bp，3年期变动-2bp，5年期走扩1bp。
• 企业债：3年期信用利差变动-2-0bp，5年期扩大1bp，7年期扩大6bp。
• 城投债：3年期信用利差走扩0-8bp，5年期走扩7-13bp，7年期走扩8-10bp。

评级调整情况

调高评级企业

1. 中煤集团山西华昱能源有限公司：评级由C调至B，评级展望稳定。
2. 双鸭山市大地城市建设开发投资有限公司：评级由AA-调至AA-，评级展望由负面转为稳定。
3. 江苏省信用再担保有限公司：评级由AA+调至AAA，评级展望稳定。

调低评级企业

1. 内蒙古博源控股集团有限公司：评级由BB调至CC，评级展望维持负面。
2. 南阳普康药业有限公司：评级由CCC调至CC，评级展望维持负面。
3. 林州重机集团股份有限公司：评级由A+调至A，评级展望维持负面。
4. 湖南黑金时代股份有限公司：评级由AA调至AA，评级展望由稳定转为负面。
5. 大连机床集团有限责任公司：评级由AA-调至A，评级展望由稳定转为负面。

市场要闻

1. 中国加入国际银行业统计：表明我国国际收支统计数据质量获得国际认可。
2. 大连机床集团违约：其“16大机床SCP001”未足额划付付息兑付资金，构成实质性违约。
3. 中钢集团启动债转股：采用“留债+可转债+有条件债转股”模式，对600亿元债务进行重组。
4. 新民路鑫评级展望调至负面：因经济增速放缓、财政压力大、盈利下滑等因素。
5. 三公司取消债券发行：广州发展电力、广西交投、亨通集团分别取消中票、超短融、超短融发行。
6. 华菱钢铁亏损：净利润亏损17.56亿元，超过净资产10%。
7. 富阳城投召开持有人会议：拟变更“11富阳债”偿债保证措施。

策略展望

• 流动性压力持续：央行净回笼资金，市场流动性仍处于紧平衡状态，短期内难以缓解。
• 信用市场承压：企业评级调整频繁，反映市场对部分企业信用风险的关注增加。
• 通胀预期升温：油价上涨推动全球通胀预期，对债券市场形成压力，需关注其可持续性。
• 债市风险未出尽：市场仍面临资金面紧张、企业财务压力、债券发行受阻等多重利空。

结论

当前信用债市场面临流动性紧张、信用利差扩大、企业评级调整等多重压力。投资者需关注资金面传导效应及通胀对债市的影响，同时警惕部分企业可能存在的信用风险。未来央行可能通过对冲操作缓解流动性压力，但市场整体仍需谨慎应对。