20161214-财富证券-2016年11月宏观数据点评_经济企稳基础不牢_通胀压力加大_19页_2mb

宏观经济点评报告总结

核心内容概览

本报告为2016年12月14日发布的宏观经济点评，分析了2016年11月的经济数据，展望了2017年的经济走势及资产配置建议，重点围绕物价、经济增长、新旧动力结构、货币与财政政策等方面展开。

主要观点

1. 物价走势

• CPI与PPI预期：预计2016年12月CPI增长2.1%-2.3%，全年CPI增长2.0%；PPI增长4.0%-5.0%，全年PPI下降1.4%。
• CPI上涨主因：食品价格尤其是鲜菜价格上涨，对CPI贡献显著，预计12月鲜菜价格将继续上涨。
• 服务类项目影响：服务类项目对CPI的贡献率显著上升，从1月的不足12%升至11月的30%以上，成为物价上涨的新主力。
• 2017年通胀压力：2017年通胀压力高于2016年，原因包括海外复苏带动大宗商品需求、国内去产能政策推动PPI上涨、服务类价格刚性上涨。

2. 经济增长

• 短期企稳：经济短期企稳主要依赖于“强消费+弱投资动能”，预计2016年四季度GDP增长6.7%。
• 消费动力不足：尽管11月消费增速有所回升，但居民收入增速下降、就业状况不佳、高房价对消费的挤占效应，决定了消费后续动力不足，全年增速将低于2015年。
• 投资动能减弱：全国与民间固定资产投资增速差距收窄，但除东北三省外，其他地区投资增速下降，整体投资动能不足。
• 制造业投资：制造业投资仍处于弱企稳阶段，受去产能政策影响，部分行业投资增速企稳。
• 基础设施投资：基础设施投资有企稳上升空间，PPP项目推进和项目储备充足，预计将继续稳定增长。
• 房地产投资：房地产投资增速确定性下降，去库存进度放缓，非住宅去库存压力加大。

3. 新旧动力结构

• 经济结构改善：第三产业占比持续提高，服务业用电量占比上升，投资增速较快。
• 新动力集中于国企：经济增长的新动力主要集中在服务业和制造业中的垄断性和政策支持行业，但这些行业多由国有企业主导，民间资本参与有限。
• 资源占用与效率问题：国有企业主导新动力，但其经营效率较低、资源占用率高，不利于经济活力恢复。

关键信息

物价方面

• CPI：食品价格上涨是主要推动力，服务类项目对CPI贡献率显著上升。
• PPI：受“三黑一色”产品价格上涨和国内去产能政策影响，PPI上涨动力增强，预计2017年将传导至CPI。

经济增长方面

• 消费：短期季节性回升，但中长期动力不足。
• 投资：全国与民间投资增速差距收窄，但整体投资动能减弱，制造业投资筑底，房地产投资持续下滑。
• 结构变化：第三产业占比上升，非高耗能制造业和政策支持行业占比提高。

政策与市场影响

• 货币与财政政策：财政政策以保增长为主，货币政策将结构性收缩，稳健偏紧，以降低杠杆率和金融风险。
• 资产配置建议：关注去产能产品和受益于通胀类产品的投资机会。

图表与数据参考

• 图表1-4：显示鲜菜价格与CPI上涨关系、服务类项目对CPI贡献率、季节性消费特征。
• 图表5-36：展示PPI与CPI的结构性变化、房地产销售与投资趋势、资金来源与去库存情况。
• 图表37-44：反映三次产业用电量占比变化及服务业投资增速。

总结

报告指出，2016年中国经济在物价和增长方面呈现结构性分化特征，消费短期企稳但中长期动力不足，投资动能减弱，新旧动力转换缓慢。2017年通胀压力上升，但经济结构调整仍面临挑战，新动力主要集中于国有企业主导的垄断和政策支持行业，不利于经济活力恢复。建议投资者关注去产能产品和通胀受益类资产。